若是拥有强心理所有权的治理者被迫让出本身的“领地”，就会触发他们的领地行为，不遗余力的管家就或者酿成自利的代理人。
撰 文| 朱 沆 中山大学治理学院创业学传授
黄乐维 中山大学治理学院2017级本科生
责 编| 齐 卿
比来格力电器控股股东公开出让格力股权的事件占有了财经媒体的头条。5月22日格力股权让渡意向投资者晤面会召开，厚朴、高瓴等25家机构介入424亿股权收购的比赛，反映了格力电器控股权的吸引力。毫无疑问，格力是一家优质的上市公司，然而这个优等生倒是一家“内部人掌握”的企业。固然作为大股东的珠海市国资委以跨越18%的股权掌握格力，但在经营上以董明珠为代表的经营团队却把握着主导权。
内部人掌握的绩效悖论
内部人掌握指的是治理层把握了公司的实际掌握权，在代理理论学者眼中，内部人掌握必然导致治理层违反股东好处追求私利。是以，在宝万之争中内部人掌握曾经被宝能作为冲击万科公司治理的来由，获得了不少人的响应。在不少公司治理学者看来，在所有者监视缺位时，内部人掌握是按捺国有企业效率提拔的症结。然而，中国资源市场上几家稀奇的公司却打破了这种刻板印象。这几家公司恰是“宝万之争”前后宝能系袭击或预备袭击的几家国有控股上市公司：万科、南玻（被宝能掌握前）和格力。它们是中国资源市场公认的优等生：万科从一家主营科教仪器展销的小公司成长为地产行业龙头企业，曾经的最大天然人股东刘元生持股30年浮盈近千倍，投资年化收益率甚至跨越巴菲特；南玻是玻璃行业公认的“黄埔军校”,开办32年缔造了增进6000倍的事业；格力一连9年上榜《财富》“中国上市公司100强”，2018年公司营业总收入冲破2000亿元、净利润跨越260亿元。如斯靓丽的业绩打破了“内部人掌握=公司治理差=业绩差”的教条，对于求全收购对象“内部人掌握”的宝能一方是个绝妙的讪笑。
这种悖论必然引出一个要害问题——为什么这些“内部人掌握”的国有控股企业更有效率？二十多年前周其仁传授的研究供应了主要的启迪。他对横店集体的调研发现，产权的了了和内部人掌握并未故障集体的业绩健康成长，原因就在于企业家获得了“掌握权回报”，周其仁传授灵敏地指出赐与企业家施展能力的舞台可以激励企业家精神，间接一定了一部门企业家存在成就念头，可以在股权与掌握权不成家的情形下做好企业。遗憾的是，念头存在于个别心理深层，股东和投资者很难找出哪些治理者更有成就念头。是以，在信息纰谬称的博弈中为避免好处受损，托付人们只好选择做好预防，增强监视掌握，而面临托付人的不信任，职业司理的理性选择也是不信任，优先考虑本身的好处，这就是学者Davis等人指出的代理理论的“自我实现预言”，也恰是教条的代理理论脑筋必然导致的“阶下囚逆境”，究竟天然是双输，不光增加了互相提防的成本，而损失缔造合作收益的机会。因为上述信息纰谬称原因，以往人们只能抵家族企业中去寻找互相信任，合作缔造价格的托付人-管家关系。
心理所有权与良性治理
心理所有权的研究为走出这种阶下囚逆境供应了新的思路。心理所有权描画了贫乏正式所有权却感受本身是所有者的状况，而这种状况能提拔个别的主人翁责任感和贡献精神。这恰是格力前董事长朱江洪笔下的国有企业企业家的心理状况：“企业家”就是要把企业算作是本身的，像私人企业一般处处为企业着想，把悉数精神和才调都投入到工作中去。”显然，心理所有权可以让司理成为关心企业的“管家”，有利于解决两权分立下司理人的激励问题。要害在于心理所有权若何形成，以及若何珍爱它的积极效应。相关研究表明创业过程和治理过程中的投入是心理所有权形成的主要路径，这个过程中的缔造性工作需要个别投入汗水、聪明和自我，让方针与本身慎密相连，而这个过程中对方针的掌握也会增加个别的拥有感。
细心考查，这几家精良的企业都具有一些相似的特征。在这几家国有控股的上市公司中，治理层一路辛勤将企业带大，尤如企业的“养怙恃”。万科是王石团队建立并一向经营的，只是王石团队抛却了获得所有权的机会；南玻前董事长曾南在暂时办公室带着七八名员工自力更生，花了30年时间，从倒卖别人玻璃的“玻璃佬”转型成为总资产过百亿的大型企业；格力身世“三无工场”，两届向导人朱江洪和董明珠率领团队从零打造质量治理系统、发卖系统和研发系统，用28年将其成长到千亿规模。这些企业的治理者固然持有的股权很少，但历久率领着企业攻坚克难，将本身的聪明、汗水和心血都注入企业之中，已将企业的兴衰与小我的荣辱紧紧相连，他们不是企业的首要股东，但在心理上他们倒是企业的“主人”。
另一方面，这几家企业中的托付人都自动或被动地选择了无为的体式。在万科成立之初，治理层的改造索求就受到了上级主管部门的阻碍，在成长的过程中，万科选择了承认治理层的华润作为公司的大股东，在宁高宁主政万科的时期，华润对万科接纳了无为的立场，松手让万科治理团队自立经营。曾南主政下的深南玻则很长时间是四家国有股东势均力敌的局势，股东间的互相制衡给了治理团队可贵的宽松情况专注经营。格力则是老董事长朱江洪和现任董事长董明珠策略性地削减了上级国资治理部门的干涉，给本身缔造了自立的空间。
这两方面临于培养良性的治理构造缺一弗成。一方面，这些国有控股公司的治理层都贫乏被提升进入当局部门的机会，反而使他们心无旁骛专注经营，与企业共成长，形成了培养心理所有权的精巧前提。另一方面，无论是自动照样被动的无为，都为治理层施展才能留下了空间，反而珍爱了治理层的激励。遗憾的是，在股东好处至上论过度强调物质资源主要性、轻蔑人力资源价格的治理气氛下，这几家公司中治理层的持股都很有限，托付人的无为和对治理层的信任贫乏轨制性的保障，导致这种良性的治理构造极易受托付方变故的冲击。在首要股东纷纷减持之后，在深南玻耕作三十余载的曾南团队防御乏术，无法抵当门口的野生番，最终不得不集体去职。而大股东华润的历久信任让王石发生了错觉，忽略了这种竖立在私人信任根蒂上的默契并不牢靠，没有及早鞭策治理层持股规划，在宁高宁离任后让万科露出在宝能的冲击眼前，靠董明珠密斯的一声怒吼才解围。然而，女强人董明珠如今本身也面临挑战，珠海市国资委在历久无法影响格力治理的情形下选择了退出。
治理者的“领地”行为
拥有强心理所有权的治理者在掌握权面临威胁时会有什么回响？心理所有权的研究提醒，心理所有权的“拥有者”往往将“拥有对象”视为本身的领地，排斥与他们分享掌握，担心他人不克像本身一般专心顾问它，好多创始人甚至对本身后代都难以让出治理权就是这个原因。打造了万科卓越职业司理人轨制的王石倒没那么窄小，对于本身选定的交班团队照样自动放权的，固然过程有些煎熬。据王石回忆，在他昔时辞去万科总司理、仅任董事长后，死力遏制本身“旁听”总司理办公会的激动：“第一天就在不适应中曩昔了，第二天照样很难熬，第三天仍然很难熬。”这从一个侧面解答了王石在任时每年有半年不务正业的原因。
当然，向本身不认同的人出让掌握就更难了。这恰是王石说宝能的姚振华“不敷格”的原因。尽量将万科看成“女儿”出嫁，哪位父亲不想为女儿找个更爱护她、能带给她美妙前途的女婿呢？双方都历久在深圳经营，彼此知根知底，王石应该很清楚宝能是有意历久做好万科，照样看上的是万科的荷包子。其时的观察者宝能系缺乏认识，只顾质疑王石外观上对民营资源的“漠视”，却不解其深意。此刻深南玻的前车可鉴已让宝能配不配有了清楚评判根蒂。2016年11月，在宝能入主后一年，深南玻的创始团队不得不悉数去职、治理层周全换血，一个曾经的优等生现在因毛利下滑、资金链重要而备受舆论质疑。2018岁首至11月23日午盘，南玻A股价跌幅42.38%，跨越所属建筑材料（申万）板块26.81%的跌幅。公司2018年营业收入106.10亿元，同比小幅下降2.48%；归母净利润4.53亿元，同比下降45.12%；扣非归母净利润更是仅有3.68亿元，降幅达到50.69%。更值得注重的是2018年2月27日南玻A发布更调审计机构通知，规划将为其办事15年的审计机构普华永道更调为亚太管帐师事务所，在距离年报发布不足两月更调审计单元单子耐人寻味，马上激发市场存眷和深交所发函问询。宝能入主是缔造价格，照样攫取价格、损坏价格缔造，尽收眼底。
若是拥有强心理所有权的治理者被迫让出本身的“领地”，就会触发他们的领地行为。若是专心培养的事物被难以接管的人掌握，拥有强心理所有权的个别往往不吝损坏本身曾经专心呵护的对象，不遗余力的管家就或者酿成自利的代理人。2019年1月媒体报道，深圳市经济犯罪侦查局凭据深圳证监局移交的犯罪线索及深圳市人民审查院的相关建议，经由自身的审查与查询决意，对曾南等公司部门前高级治理人员以背约损害上市公司好处罪立案侦查，并已对相关人员接纳刑事强制办法。从流露的事实来看，案件涉及的事件发生在2014年，恰是宝能起头在资源市场上提议收购深南玻股份前夜。若是相关控罪成立，不克不说是中国公司治剃头展中的一大遗憾——价格缔造者珍爱不了一手建立的价格缔造..，被逼成了侵占者。
南玻的价格缔造能力已成昨日黄花，个中教训值得记载，万科和格力多年来形成的良性治理款式更需要专心呵护。万幸的是，接盘华润所持万科股权的深地铁深知万科的价格在于吸引和激励人力资源的系统，也尊敬万科治理层的专业和敬业，在接盘后第一时间自动对外透露“我们不会干涉也不会插手万科的具体经营”。接下来就看格力可否平稳渡过大股东更改的难关了。如前所述，格力的价格缔造源于无为而治的公司治理款式，是以谁入主格力更有利，判断尺度其实很清楚——新的大股东可否与治理层竖立历久互相信任的合作关系，若是能尊敬董明珠团队的进献，不乱治理团队，就能珍爱格力的价格。我们送给即将接盘的新大股东四个字——无为而治，在格力治理层有激励做好企业的情形下，做授权人、支撑者。
久远来看，心理所有权和掌握权回报并非良性公司治理的长久之计，正如周其仁传授多年前指出那样：掌握权回报机制在一代卓越企业家手里是可以有效的（前提是企业家的能力未因小我生命周期的演进快速下降），然则若是没有“企业家人力资源的资源化”或另外具有一致效能的轨制变迁，“企业家掌握的企业”难以在与其他企业类型的竞争中 ,经由更长程的“生存磨练”。在今天，物质资源进献和人力资源价格此消彼长的配景下，我们的确有需要反思以往的公司治理信条，正视“企业家（专指朱江洪所指的企业家）”人力资源的价格，给“无为而治”的良性公司治理关系供应更多的轨制保障。
【本文受国度社会科学基金重大项目（17ZDA086）：国有企业监视轨制改造与立异研究支撑】
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