财经网 柳絮
本周，明星股东围绕的安恒信息将迎来“大考”。
安恒信息的第二大股东为阿里创投，后者80%的股份由马云掌握。此外，不管是杭州内陆资源，照样上海、重庆等外埠资源，均对其青睐有加。
然而，号称“高新手艺企业”的安恒信息，其业绩却几乎完全依靠税收优惠和当局补助，这不得让人对其焦点盈利能力打上一个问号。此外，规模效应未显下，公司又将若何应对收集信息平安范畴的巨头们呢？
背靠阿里，股权构造涣散
今朝，杭州已有13家企业申报科创板获得受理，数量位居全国第五位。而在这些科创板企业背后，大多能够看到杭州内陆资源的身影。
这个中，安恒信息备受瞩目。安恒信息的第二大股东为杭州阿里创业投资有限公司（下称“阿里创投”），后者80%的股份由马云掌握。
在2014 年陆续推出云平安、大数据平安、态势感知和聪明城市平安等新兴平安范畴相关产物息争决方案一年后，安恒信息便与阿里云攀上了关系，双方起头在云平安范畴睁开合作。
不外，仅仅合作还不敷，2015年11月，阿里创投便以17.40元/股的价钱、耗资4640万元，获得公司34.46%的股权。同时，阿里创投还与公司及其股东签署了《股东和谈》。
据公司第一轮复原上交所定见，本年1月15日，安恒信息与阿里创投等股东已协商一致，签署《完结和谈》。不外，各方商定《股东和谈》“5.2”与“5.3”条、第六条在《完结和谈》生效之日起两年内持续有效。
固然背靠阿里这座“后台”，不外安恒信息与阿里系公司之间发生的生意金额比重却不大。直到2018年，公司前五大客户中才显现阿里云的身影，后者购置平安产物及办事1219.29万元，占公司营收比重的1.88%。
现在，经由多次股权调换，截止今朝，阿里创投持有公司14.42%的股份。而这一持股比例与今朝公司实控人范渊所直接持有的18.03%股份仅相差不足5个百分点。
固然招股书中表述，阿里创投仅作为财务投资者，自投资公司以来从未有谋求实际掌握权的意愿，但同样地，公司仍存在实际掌握人调换的风险。
起原：招股书
今朝，范渊除了直接持有18.03%的公司股份之外，还离别经由员工持股..，持有嘉兴安恒、宁波安恒9.16%和47.09%的出资份额，合计掌握公司36.03%的表决权。
若考虑到两个员工持股..将来存在收益清理后闭幕的或者性，同时考虑IPO稀释结果，被稀释后范渊的直接持股比例将不高于13.52%。
而从本次刊行后的股本构造来看，安恒信息股权涣散在各家创投契构手中，大多数所持股份比例在2%——4%之间。
一样而言，股权过度涣散除了晦气于公司不乱经营外，还轻易引起第三方资源的存眷。一旦有第三方资源强势举牌并络续增持，则或者影响到上市公司掌握权的不乱。
净利润“水分”较高，过度依靠税收优惠
安恒信息成立于2007年，首要从事于收集信息平安范畴。公司营收由三部门构成，收集信息平安根蒂产物、收集信息平安..、收集信息平安办事，2018年离别进献营收占比47.89%、22.90%、25.44%。
公司粗俗客户首要为当局、金融、教育、电信行业等单元单子，行业笼盖普遍，用户较为涣散。
2018年，公司前五大客户离别为中国移动、中国电信、山东广鹏、阿里云、华为，合计发卖额占营业收入的比重为10.87%。个中，当局用户采购占比最大，为34.34%。
众所周知，当局部门和大型企事业的采购大多在上半年对全年的投资和采购进行规划，下半年再进行项目招标、项目验收和项目结算。受此影响，公司经营业绩存在显着的季候性特征。
起原：招股书
比来三年内，公司上半年营收占比根基连结在26%的比例，下半年营收占比根基在73%摆布。同期，公司下半年净利润进献要远远高于上半年。
据公司注释称，因为软件企业员工工资性支出等成本所占比重较高，造成公司净利润的季候性波动比营业收入的季候性波动更为显着。
然而，财经网发现，税收优惠和当局津贴或是影响公司净利润波动性更大的另一要素。
申报期内，公司享受的首要税收优惠政策包罗：一是公司发卖自立斥地的软 件产物增值税实际税负跨越3%的部门实行即征即退政策；二是公司作为国度规划结构内重点软件企业享受企业所得税10%的优惠税率。
这也意味着，跟着发卖规模的络续快速增进，公司享受的税收优惠金额也慢慢增加。而公司营收首要集中鄙人半年，那么其下半年享受的税收优惠要多于上半年。
2016-2018年，公司税收优惠金额离别为3197.46万元、4058.01万元、5288.95 万元，占剔除股份支出后的利润总额的比例离别为66.74%、68.17%及63.10%。
若考虑公司除增值税退税外当局津贴收入1443.31万元、1816.49万元、1285.03 万元，那么，税收优惠和当局津贴的合计金额占剔除股份支出后的利润总额比重的96.87%、98.68%、78.44%。
能够说，今朝公司业绩已经由度依靠税收优惠和当局补助，焦点手艺所带来的盈利能力难免令人质疑。那么，一旦将来税收、补助政策有所调整，将对公司盈利能力造成致命袭击。
行业集中度低，规模效应低于同业
据安信证券研报，安恒信息所处的收集信息平安行业，大型厂商占有必然的市场份额，但因为市场细分水平高，缺乏真正的龙头企业，市场集中度低。
公司首要竞争敌手有360集体、绿盟科技、启明星辰、深信服科技、蓝盾信息等。那么，与浩瀚上市公司比拟，安恒信息有何优势呢？
申报期内，公司综合毛利率水等分别为67.04%、67.58%、70.82%，略高于同期可比上市公司毛利率均值66.22%、65.37%、67.13%。
分产物来看，2018年合计进献70.79%营收的公司收集信息平安（产物、..）的综合毛利率要略低于行业平均值。
据公司注释，首要原因是可比上市公司中部门收入规模较大，具备规模效应，是以平安产物毛利率高于公司。
起原：招股书
此外，安恒信息也将时代费用率遍及高于可比同业平均水平，归罪于公司处于高速成历久，规模效应尚未展现。
2016—2018年，安恒信息时代费用率离别为75.52%、63.92%、64.88%，要高于同期可比公司50.49%、48.45%、50.06%的平均值。
收集平安范畴不乏巨头之争，华为、360、深信服、绿盟科技、启明星辰等公司依旧是行业中的强劲敌手。众强环伺下，规模体量较小的安恒信息想要突围，恐非易事。
起原：朴直证券
据朴直证券研报，在2018年上半年，中国收集平安企业50强中，安恒信息仅列第二梯队。与同业A股和拟科创板企业营收规模比拟，安恒信息也处于中央靠后的位置。
起原：朴直证券
此外，在非上市企业中，新玩家络续涌现，既包罗奇安信（360 企业平安）、亚信平安这类无论从买卖规模及产物竞争力来看均居于行业前列的龙头企业，也包罗安天、知道创宇、梆梆平安、优炫软件等经由聚焦细分赛道，近年取得快速成长的优质企业。
在招股书中，安恒信息毫不掩盖的透露，国内已稀有家收集信息平安范畴企业上岸资源市场。将来，跟着收集信息平安市场空间进一步拓展，公司与行业内具有手艺、品牌、人才和资金优势的厂商之间的竞争或者进一步加剧。
