银保监发[2018]19号文与保监会2016年以来持续强调的“保险姓保、回归保障本源、转向高质量发展”的监管思路一脉相承。新规细则从条款设计、责任设计、费率厘定、精算假设和申报使用管理5个方面提出了合计52条举例式负面清单。我们认为，保护保险消费者的利益、强化保障属性淡化投资功能、减少不必要的销售纠纷和误导，杜绝监管套利行为是19号文的主要目的。6月30日，各家寿险公司已对产品专项核查清理和整改落实情况形成专项工作报告，整体来看，19号文对公司产品与销售影响有限，行业环境进一步肃清利于险企长期稳健发展；短期来看，政策监管下公司需对老产品梳理汇总，部分增加险企内部管理成本。
当前人身险市场并未出现“无产品可卖”的空窗期。1.分红险利率演示问题，我们以“分红年金+4.5%中档万能险年金结算利率”为例，分别对“100%分红率”和“70%的分红率”比较，测算被保险人的生存总利益降幅由6.5%（第6年末）一直到29%（106岁末），太保金诺人生（纯重疾）与金佑人生组合（终身寿险+重疾）于7月1日实现“无缝对接”，我们测算件均NBV提升16.7%；2.防癌险不得将原位癌作为除外责任问题，我们预计未来防癌险保障责任将区分为原位癌轻症责任和恶性肿瘤（不含原位癌）责任，在扩张保障责任、规范癌症定义的同时减少了潜在的销售纠纷，预计件均保费小幅提升；3.重疾险不得将甲状腺恶性肿瘤作为轻症赔付，业内重疾产品普遍将原位癌作为除外责任（符合19号文要求），而将甲状腺癌作为重症，受冲击产品数量有限，未来保险公司可通过体检、要求投保人如实告知等方式降低逆选择风险。
上市险企整改落地，整体影响有限。19号文影响程度排序为中国人寿>中国太保>新华保险>中国平安，但整体影响程度均不大。中国人寿和中国太保均有超过30款产品受19号文影响而停售；新华保险停售产品7款；平安大部分人身险产品新规前的等待期内仅退还“现金价值”，19号文后调整为“已交保费”，并全部整改更新流程已于7月1日完成，产品费率也未做调整，影响基本可以忽略。
