牛牛金融研究中心此前在《A股医药中报行情启动：42家上市药企流露业绩预告，逾六成盈利增进！》一文中，曾经以申万二级行业分类为单元单子，对A股医药板块300多家上市公司的业绩预告数据进行了梳理。
现在两个多月曩昔了，A股医药板块的半年报除了已被ST的长生生物外，已悉数流露完毕。本年上半年，A股医药生物板块305家上市公司实现营收8480.51亿元，同比增进15.73%；实现归母净利润和703.07亿元，同比增幅只有2.23%，“扣非”之后的利润610.13亿元，同比增幅微升至3.93%，“增收不增利”的特征非常显着。仍以子行业为区分的数据如下表所示（金额单元单子为亿元，增幅单元单子为%）：
接下来，牛牛金融研究中心将从营收、盈利、研发和发卖费用支出情形三个维度下手，对A股300多家上市药企的中报数据进行梳理。
（一）营收：药商以规模取胜，白云山以收购做大规模提振增速
视察开首的各个子行业板块数据不难发现，医药贸易板块25家上市公司的营收总额接近3500亿元，占整体比重跨越了40%，比第二名的化药板块多了足足1400多亿。这组数据一方面揭示了医药畅通范畴市场份额已经根基集中至几家龙头的事实，另一方面也表明畅通范畴的药商龙头已经根基消化了“两票制”的影响，正在加快向工商一体化的转型迈进。下表列示了上半年营收规模排名前十的上市药企，10家有8家来自畅通范畴，趋势非常集中：
作为对照，下表列示的则是半年营收增幅排名前十的上市药企，六大板块都有公司上榜，分布较为平衡：
值得注重的是，对比两张表不难发现，白云山是独一一家同时上榜规模与增幅前十的公司。白云山在客岁5月完成对广州医药30%股权收购；10 月完成对王老吉药业 48.05%股权收购，将两家公司纳入归并报表。上半年，报表归并身分导致总营收增加166.14 亿元。扣除并表影响后，公司营收实际同比增进约12.71%。
（二）盈利状况：整体增速仅在3%，板块间“冷暖不均”显着
剖析完了营收，接下来看看市场上投资者们最为存眷的盈利状况。开首的总表已经列出了，305家上市药企归母净利润只有700亿元多点，整体增速不到3%，而且六个子行业间分化十分显着。传统的化药和中药、估值常年领跑的医疗办事板块都显现了利润下滑的情形。反却是此前知名度和体量相对较小的医疗工具和生物成品板块，上半年业绩录得20%摆布的增幅，向市场显现了自身十足的后劲。
进一步深入到公司层面视察，白云山凭借并表后的25.48亿元归母净利润，再次成为医药板块半年业绩最高的公司，厥后依次是恒瑞医药（24.12亿元）、迈瑞医疗（23.69亿元）、上海医药（22.86亿元）、云南白药（22.47亿元）、华润三九（17.22亿元）等投资者和消费者们耳熟能详的名字。不外论增幅，这些龙头们无一上榜，反倒多数是一些名不见经传的后起之秀们，个中大理药业和新华医疗的增幅跨越了10倍，如下表所示：
另一方面，毛利率是权衡公司产物办事盈利能力的主要指标，其凹凸在很大水平上决意着公司经营护城河的深度。作为对照，下表列出了毛利率排名前十的上市药企，绝大部门都跨越了90%，同时上榜的公司集中在化药和生物成品两大范畴：
综合两张榜单的数据不难看出，医药板块上半年整体承压、子版块之间分化显着；疫苗、立异药办事商、高端医疗工具等高景气宇的细分范畴头部公司仍然是行业的领跑者。
综合各大卖方机构的概念来看，2018 年以来生物成品增速向上换挡（疫苗大产物带来高速增进大时代）、医疗工具（行业持续快速扩容）、医疗办事（行业高景气持续成长）、原料药（供给侧改造）示意亮眼；不外本年上半年受客岁高基数影响，各子版块增速均有所下降，但个中生物成品、医疗工具和医药贸易板块（业绩拐点）行业逻辑将持续兑现，化药板块逐季度起头显现回暖迹象。值得存眷的是，上半年在浩瀚特色细分范畴中示意最为凸起的是立异药财富链的企业（CRO、CDMO、API小分子合成）、疫苗、肝素原料药和连锁药店，而且在化药龙头实现快速增进的同时，畅通龙头业绩起头回暖。
（三）研发与发卖费用：不到200亿与1300多亿的反差
客岁A股296家上市药企实现了营收1.47万亿元，而发生的发卖费用和研发支出离别是2503.03亿元和433.61亿元，占营收比重离别为17%和2.95%，上市药企..费用的规模是研发支出的5倍多。所以6月份财务部要翻查药企旧账的新闻，实在让A股医药板块风声鹤唳了好几天，而牛牛金融研究中心此前在《财务部“查账”77家药企：揭开2500多亿发卖费用的盖子，意味着什么？》一文中，也鼎力diss了我国药企多年来积习的这种“重..，轻研发”风气，究竟药企的发卖费用里充溢着各类后手、贸易行贿、好处输送等诸多“灰色”甚至是“黑色”的器材，早已不是什么机要，社会观感实在太差，并且也与当下我国医保控费、医药财富急需提高研发手艺水平的近况不相等。
然而不走运的是，从中报数据来看，A股药企的发卖费用仍然居高不下。截止本年6月末，A股医药板块305家上市公司的研发支出合计只有189.93亿元，而发卖费用高达1361.68亿元，占营收比重离别为2.24%和16.06%，差距从5倍多拉大到7倍多。
具体到公司层面来看，研发支出最高的不出不测仍是恒瑞医药，金额达14.81亿元；其次是正在计划子公司分拆赴港上市的复星医药（13.51亿元），过来则是工具板块的市值龙头迈瑞医疗（7.05亿元）。下表列出了上半年A股医药板块研发支出排名前十的公司，这10家公司上半年研发支出合计达到63.16亿元，占整个医药板块研发支出的1/3：
另一方面，上半年发卖费用排名前十的上市公司则如下表所示，合计金额355.64亿元，占板块整体的比重达到1/4强：
有6家公司同时上了这两张榜单，重合度颇高。个中上药离别以5.64亿元的研发支出与64.30亿元的发卖费用上榜，后者是前者的11.40倍。而研发支出最高的恒瑞医药和复星医药，发卖费用相对于研发支出也不外只有3.70和2.46倍。
（四）结语：市场在消纳政策影响，全年有望“触底反弹”
综合板块整体和上述四个维度的数据来看，尽管上半年政策利空接连袭来，行业监管力度络续加深，A股医药生物板块在生齿老龄化、医疗消费需求升级、“健康中国”计谋等有利身分的撑持下，营收依旧录得了稳步增进，同时盈利整体增进为正，反映出医药生物板块自身的韧性和潜在的增进动能。
细化到申万三级行业分类来视察会发现，各个细分行业和板块利润增速从大到小的分列为：生物成品>医疗工具>化学制剂>医药贸易>医疗办事>中成药>原料药。生物成品部门龙头企业业绩较快增进，个中疫苗板块上半年同比利润连结高速增进，血成品范畴慢慢企稳，已根基消化了浩瀚负面事件的影响；医疗工具首要龙头公司在内生外延的双重发力下示意精巧，细分行业龙头业绩超预期；化学制剂：板块整体增速恢复，大部门大市值白马公司增进相符预期，个体企业终端放量实现超预期增进，带量采购“以价换量”逻辑获得验证，政策边际改善。
能够预见的是，跟着市场持续回收和消化密集行业政策，A股医药板块营收业绩有望实现“触底反弹”式的增进，但跟着带量采购、辅助用药目录、DRGS 等新政策慢慢走向常态化，医药板块内部的增速分化或者会加倍严重。“整体增进趋稳，内部门化加剧”将会成为行业的“新常态”。
