我们在去年年报《远方的风景，眼前的坎儿》中指出，，尽管2017年外资持股比例已大幅上升，然而考虑到中国资产在全球资金中的配置比例，外资整体流入仍未结束。今年以来，资金持续流入中国，也印证了这一判断。那么，未来外资的流入会有什么变化，我们期望借助对其他经济体历史经验的分析，以期对当前有所启示。
海外历史经验：外资流入的两个阶段。历史上..、韩国、中国..股市外资流入期间，外资的行为可以划分为两个阶段。
阶段一：稳定流入，“回撤”少。以韩国为例，这对应着90年代。这一期间，资金的波动与本国波动相关性弱，而与海外环境相关性更高；阶段二：波动放大，与股指相关性开始增强。
外资的持股偏好：优势行业、大市值、龙头公司。行业：韩国经验中，可以发现外资持股占比较高的有两类：1)韩国的优势产业：如电子设备、交运设备；2)高股息或“垄断”行业：如烟草、通讯、钢铁，这些行业的竞争结构已非常稳定，且其龙头公司往往具有近垄断地位；市值：从市值来看，外资明显偏好大市值股票。外资在韩国的持股中，在市值最大的5%分位数区间内，外资持股占比达到45%；外资持股有明显的头部特征，集中于“核心资产”。
对中国的启示。
参考海外经验，外资稳定流入中国可能尚未行至终点；在此期间，外资持续买入的资产，“性价比”可能提升；中长期来看，我们需要关注的是核心资产利益的“流失”。（王涵）
