首先，从全球经济基本面看，当前全球制造业PMI仍未扭转下行趋势，同时10月9日因为全球贸易问题及新兴市场风险，IMF下调全球增长前景，这或表明未来需求指标仍将呈下滑趋势。
其次，从中美贸易战观察，2018年9月18日特朗普政府指示对中国出口至美国的2000亿商品加征关税，关税于9月24日正式生效；同时特朗普宣称如果采取反制措施，后续将对中国对美国出口的2670亿美元商品加征关税。伴随出口关税正式落地，中国对美提前出口效应减弱，未来中国对美出口增速或呈现下滑趋势。具体表现在9月中国对美出口增速优势不再，欧盟及..是拉动中国出口增长的主要动力源，参见图表4。
最后，从出口相对优势观察，当前我国正密集出台稳外贸政策，将有效对冲外需下滑带来的出口下行压力。2018年10月8日召开的..常务会议决定，从2018年11月1日起，按照结构调整原则，参照国际通行做法，将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%;9%的提至10%，其中部分提至13%;5%的提至6%，部分提至10%。会议同时确定，为进一步加快退税进度，对信用评级高、纳税记录好的出口企业简化手续、缩短退税时间，全面推行无纸化退税申报，提高退税审核效率。优化退税服务，帮助企业及时收集单证申报退税，尽快实现电子退库全联网全覆盖。鼓励外贸综合服务企业为中小企业代办退税服务。由此表明，我国正通过稳外贸政策以增强出口相对竞争优势。
综合来看，一方面，全球制造业景气程度下滑叠加中美贸易战，将决定我国出口下行方向；但另一方面，稳外贸政策密集出台将缓解我国出口下行速率。
二、进口：中美经贸关系进一步承压
9月进口同比较前月下降5.7个百分点至14.3%，不及市场和我们的预期。其中，中美贸易战升级对中国自美国进口影响较大。具体而言，9月我国自美国进口增速同比增长-1.3%，剔除春节错位月份，为2016年12月以来的首次负增长，参见图表5。
进一步分产品观察，原油、汽车及汽车底盘、铁矿石及其精矿、农产品进口增速下滑分别拖累整体进口增速2.4、0.7、0.6及0.3个百分点，参见图表6。其中，中国已对美国原油、汽车及其零部件、以大豆为代表的农产品加征关税，这将拖累我国自美进口增速。
在中国自美国进口增速加速下滑而中国对美国出口增速维持相对高位的情境下，中国对美国货物贸易顺差进一步扩大至9月的341亿美元，参见图表7。而贸易失衡是美国对中国发起贸易战的战线之一，中国对美贸易顺差扩大将使中美经贸关系进一步承压。尤其需要关注的是，下周美国财政部将出具半年度汇率政策报告，尽管按照当前汇率操纵认定条款，中国并不符合汇率操纵国。但中国对美国货物贸易顺差规模扩大或仍成为美国汇率政策报告对中国指责的要点之一。
