文：恒大研究院 任泽平 甘源 罗志恒 贺晨
事件
11月新增人民币贷款 1.25万亿元人民币，预期 12000亿元，前值 6970亿元;社会融资规模增量 1.52万亿元人民币，预期 13340亿元，前值 7288亿元; M2货币供应同比 8%，预期 8%，前值 8%。
正文
1、社融规模略超预期，但实体融资形势仍紧，M2增速维持历史低位，M1增速持续下行。11月新增社会融资规模1.52万亿人民币，环比增加7903亿元，较去年同期少增3948亿元，较10月社融同期萎缩幅度4716亿元有所减小。然而新口径社融存量持续下行，11月社融同比9.9%，剔除地方专项债口径同比由10月9.3%再次下探至9.1%的历史低点。M2同比增速维持8%历史低位，，而M1同比增速连续第5个月下滑至1.5%。
2、表外收缩、股权融资偏弱等导致社融继续下滑，但ABS加快发行、债券融资边际提升以及贷款核销为亮点，贷款结构仍失衡。
