风险提示：行业监管超预期；市场下跌出现系统性风险
1、短期受监管等因素影响，板块市场预期较低
2018年影响银行基本面和投资的最重要变量是金融监管政策。在各项资产端监管新规不断落地，融资收紧，违约事件频发、存款竞争激烈的大背景下，银行将面临表外资产回表压力、资产质量恶化以及负债端成本持续上升等问题，银行板块估值在负面因素的影响下，估值不断下移，目前股价对应的2018年的PB仅有0.88倍，处于行业估值底部。
1.1 短期违约频发，市场对银行资产质量的担忧升温
去年末基于宏观经济持续向好的预期，市场一致预期资产质量会持续改善。不过，近期受违约事件高发等因素影响，市场对银行资产质量的担忧再次升温，银行板块整体估值又回到了0.88倍的PB（2018年）历史较低水平。而当前银行股股价隐含的不良率预期在11%。
1.1.1 不良率处于下降通道，拨备覆盖率处于高位
从银行公布的资产质量的相关指标看，2016年以来，行业整体的问题贷款占比呈现下降趋势，目前问题贷款占比行业均值在5.2%。拨备覆盖率又普遍处于上升趋势，平均的拨备覆盖率也接近200%。其中，城商行拨备覆盖率高于国有大行和股份行。
1.1.2 监管持续落地违约频发改变市场对资产质量改善的预期
5月社融新增仅有7608亿元，同比少增3023亿元，明显低于此前市场1.1万亿元的预期。从社融存量上看，5月末社会融资规模存量为182.14万亿元，同比增长10.3%，增速较4月下降0.2个百分点。社融的萎缩主要是非标（委托贷款和信托贷款）和票据持续萎缩。表明资管新规推出后，尽管细则尚未落地，非标的治理已经开始推进。
而且我们此前的报告也对银行所涉及的非标资产进行了分析，26家银行表内非标资产合计7.56万亿元，占总资产的比重达到5.1%。委托贷款中，11家银行投向非标资产的规模大概率在2.33万亿元，通过整体法测算大概占总资产的比重3.6%。表外理财产品中投向非标资产的规模大概在4.05万亿元，占总资产的比例为2.7%。26家上市银行表内外非标资产合计14.7万亿元，占总资产的比重11.4%。资管新规下，非标资产的收缩是趋势性的，是不可逆的。按照资管新规，过渡期到2020年末，上市银行每年需要压缩大概5万亿元左右的非标资产。考虑到期以及置换，预计每年有1.5万亿元的资产需要回表，相当于每年新增贷款的10-15%。
