原题目：重庆农商行回A：H股对折时间破发，股东现重庆资源大鳄
作为全国最大，也是首家H股上市的农商行，重庆农商行的回A之旅终于“通关”。
凭据证监会8月15日通知，重庆农商行的首发上市申请获发审委审议经由。这意味着，重庆农商行将成为第12家A+H股上市银行以及首家A+H上市农商行。
重庆农商行早在2010岁尾就成功上岸H股，七年之后启动A股上市路——2017岁尾其向证监会报送招股书首次申报稿，正式到场A股上市队列，时至15日过会，IPO之路已经走了近600天。
新京报记者注重到，本年农商行IPO有加快之势，岁首有紫金银行、青岛农商行两家上市，还有多家正在列队IPO，仅本年6月一个月内，就有上海农商行、南海农商行、顺德农商行三家农商行的IPO申请获得受理。
凭据证监会发布的最新数据，截止8月8日共有19家银行列队IPO，个中12家为农商行。除去15日方才过会的重庆农商行，6家农商行处于预先流露更新状况，3家处于已反馈状况，2家处于已受理状况。
资产规模居农商行之首，本年已冲破万亿元
重庆农商行成立于2008年6月27日，系在重庆市联社及39个区县行社的根蒂上引入新的法人股东提议设立，为继上海、北京之后全国第三家省级农商行。2010年12月16日该行在香港H股主板上市，成为全国首家上市农商行、首家景外上市处所银行。该行本次拟于上交所上市，拟刊行不跨越13.57亿股，约占本次刊行完成后总股数的11.95%。
重庆农商行是国内资产规模最大的农商行。凭据本年6月最新新闻，该行资产规模已经冲破万亿元，成为全国首家万亿级农商行。近年来重庆农商行资产规模持续扩张，从2014岁终的6188.89亿元增至2018岁终的9506.18亿元，不外，总资产增速逐渐放缓，由2014-2017年的10%以上增速降至2018年的4.95%。
2018年，重庆农商行实现营业收入260.92亿元，较上年增进8.85%；实现净利润91.64亿元，增进1.73%。其净利润增速也在放缓，2017年、2016年同比增速离别为12.59%、10.70%。
该行以传统存贷买卖为首要的收入起原，2018年实现净利息收入200.14亿元，占营业收入总额的76.71%。2018岁终贷款总额为3811.36亿元，较上年增进12.65%；个中公司贷款(不含贴现)占比59.74%，零售贷款占比34.96%。2018岁终存款总额为6161.66亿元，较上岁终增进7.69%。个中零售存款占比为73.79%，是该行客户存款的首要起原，公司存款(不含包管金存款)占比为24.98%。
2018年该行净资产收益率达13.47%，为A股和H股上市农商行中第一。国泰君安研报指出，因为该行欠债端县域存款成本低，资产端金融市场买卖性价比高，使得非息收入、营业费用和资产减值损失三方面较同业具有优势。估计将来该行资产增速将慢慢回升，受益于线上消费贷款占比持续提拔，息差将根基连结不乱，是以净利润增速将较2018年1.37%的低位大幅改善。
H股上市8年对折时间破发 回A有助于估值提拔
重庆农商行回A成功，将会使现有的A股上市银行款式发生改变，其体量和盈利能力均远超今朝A股已上市农商行，甚至跨越不少上市城商行。从今朝A股已上市的7家农商行来看，资产规模最大的青农商行2018年总资产也仅有2941.41亿元，2018年净利润为24.69亿元，重庆农商行的资产规模相当于3个青农商行。此外，与重庆农商行地舆位置邻近的成都银行，2018岁终总资产为4922.85亿元，净利润为46.58亿元，重庆农商行约相当于2个成都银行。
然而，重庆农商行在港股的估值示意欠安，股价走势一向较为低迷。其在上市首日便遭遇破发，上市至今的8年多时间里，对折时间都处于破发状况。从2018年1月底的高点6.84港元至今，其股价下跌跨越四成，8月15日收盘价为3.89港元。
而且，其市净率PB已经一连多年维持在1以下，即股价跌破每股净资产。8月15日，该行PB仅为0.48倍，市盈率PE为3.76倍，总市值为389亿港元。
与之形成对比的是，A股上市银行的市盈率悉数在4倍以上，市净率在0.5倍以上。上市农商行更高，市盈率大部门在10倍以上，市净率在0.8倍以上；最高的紫金银行市盈率达到17.53倍，市净率达到1.77倍。资产规模不及重庆农商行1/3的青农商行，却与重庆农商行总市值接近，8月15日其总市值为332.2亿元人民币。
这也意味着，重庆农商行成功在A股上市，A、H股两市溢价将收窄，估值将络续趋近。此前恒丰银行研究院研究员杨芮接管新京报记者采访透露，这也是H股上市银行回来A股的动力之一，今朝A股的估值仍然高于H股，回来A股有助于农商行估值的提拔。
天风证券研报指出，作为农商行龙头，重庆农商行有高息差、低估值属性，PB显著低于A股上市农商行，而2018年净息差高位回升，估计其不良露出完成后，2019年盈利增速能企稳回升。天风证券估计对股价给出的方针价为6.46港元。
此外，重庆农商行回来A股也是出于增补资源金的需要。招股书显露，该行A股刊行募集资金在扣除相关刊行费用后将悉数用于增补资源金。杨芮提出，分歧于大型贸易银行、股份制银行、部门已具备必然规模的城商行，大部门农商行成长起步较晚，一方面仍然需要经由扩大规模追求成长，另一方面还面临着在监管约束下，部门表外资产回来表内将占用资源的挑战。由此以来，农商行的资源增补存在必然压力。
杨芮还透露，农商行的买卖成长受到地区上的局限性，回来A股有利于提拔农商行在大陆资源市场的知名度，打通境表里融资..，有助于其部门买卖在地区上的拓展，填补区域结构的短板。国泰君安研报也指出，重庆农商行是重庆区域最大的处所性金融机构和全国规模最大的农商行，但因为地处西南且在H股上市，其龙头地位还未被市场充裕熟悉。
不良贷款率上涨引监管存眷，公司贷款不良上升显着
实际上，在资产和盈利规模络续扩大的同时，重庆农商行的不良贷款率却在上涨。
截止2018岁终，该行不良贷款率为1.29%，较2017岁终的0.98%上升了0.31个百分点。2014-2017年该行的不良贷款率均维持在1%以下的较为不乱水平。2018末该行不良贷款余额为49.26亿元，较2017岁尾的33.01亿元增加了16.25亿元，增幅达49.22%，增量接近2017年增量的四倍。这照样在昔时度已经核销不良贷款29.86亿元之后的究竟。
因为不良上升，该行2018年资产减值损失计提的拨备为61.96亿元，同比增加24.85亿元，增幅高达66.98%。其拨备笼盖率也有所下降，2018岁终为347.79%，较上岁终下降83.45个百分点，此前2014-2017年该行拨备率均连结在400%以上的水平。
值得注重的是，重庆农商行不良贷款中，公司贷款的不良率上升显着，小我贷款不良率则呈下降趋势。截止2018岁终，公司贷款不良率较上岁终上升0.63个百分点至1.59%，小我贷款不良率较上岁终下降0.11个百分点至0.98%。此前2017岁终、2016岁终和2015岁终，该行公司贷款的不良率离别为0.96%、0.78%和0.74%；小我贷款的不良率离别为1.09%、1.42%和1.45%。
从行业来看，该行公司贷款中不良贷款率最高的两个行业为批发和零售业、制造业，2018岁终不良率离别为4.27%、3.44%，均较上年有所上升，2017岁终这两个行业贷款的不良率离别为3.81%、1.38%，个中制造业不良率上升跨越2个百分点。
天风证券研报指出，该行不良率的上升，一方面源于重庆市经济增速换挡，令本地银行资产质量承压，重庆市2018年GDP增速仅为6%，低于全国平均水平；另一方面是因为该行自动加大不良露出力度，将过期90天贷款悉数计入不良，其不良贷款偏离度为70.9%，较2017年下降33.9百分点。跟着不良贷款的逐渐出清，估计其将来资产质量能连结较为平稳趋势。
8月15日举办的发审委会议上，发审委提出扣问的首要问题有2个与不良贷款相关，要求其解说过期贷款余额、过期贷款率情形，过期贷款五级分类情形；以及各期不良贷款额及不良贷款率逐年上升的原因及合理性，与上市农商行不良贷款率呈逐年下降趋势相反的原因及合理性等。而客岁9月，在重庆农商行首发申请文件反馈定见中，证监会也对该行的不良贷款情形提出多个问题。
股权构造背后的重庆有名资源大鳄
证监会反馈定见中的另一大存眷点是重庆农商行的股权构造。该行无控股股东及实际掌握人，发审委要求解说该行认定无实际掌握人的来由是否充裕，股权涣散且无实际掌握人是否影响其公司治理的有效性，是否对经营不乱性存在晦气影响等。
截止2018岁终，重庆农商行股份总数为100亿股，个中非境外上市股份74.87亿股。除了香港中央结算(代理人)有限公司持有的H股股份外，持股比例跨越5%的仅有四家企业：重庆渝富资产经营治理集体有限公司持股9.98%，重庆市城市扶植投资(集体)有限公司持股7.87%，重庆交通旅行投资集体有限公司持股5.89%，隆鑫控股有限公司持股5.70%。个中前三家均为国有独资企业，实控人均为重庆市国资委，只有隆鑫控股为民营企业。
隆鑫控股的实控工资涂建华。涂建华为重庆有名资源大鳄，曾于2003-2016年一连14年上榜新财富500富人榜。“隆鑫系”也是有名的金控集体，隆鑫控股为四家上市公司的控股股东，包罗两家A股上市公司隆鑫通用和丰华股份（现简称“ST丰华”），还有两家港股上市公司齐合环保（经由渝商投资集体控股）、瀚华金控。除了手握重庆农商行超5%的股权外，隆鑫控股还经由瀚华金控参股重庆富民银行。瀚华金控为富民银行的提议人及第一大股东，今朝持股30%。富民银行是第二批获准筹建的民营银行之首。
隆鑫控股既是重庆农商行的股东，又是该行第一大贷款客户。招股书显露，截止2018年上半岁终，隆鑫控股的贷款金额为50.78亿元，占该行发放贷款及垫款总额的1.40%，占该行与关系方之间贷款余额的近三分之一。在重庆农商行从关系方取得的的贷款利息收入中，隆鑫控股的金额也是最大的，2018年上半年重庆农商行从隆鑫控股取得贷款利息收入为1.335亿元，占当期贷款利息收入的比例为1.45%。该行2018年年报中并未发布最大贷款客户名称，但最大单一乞贷客户显露为制造业，该客户截止2018岁终贷款金额为52.06亿元，占贷款总额比例为1.37%，而隆鑫控股所属行业也为制造业。
本年3月份，隆鑫控股非经营性占用上市公司资金问题被曝光。2018年间丰华股份购置了4.8亿元信任产物，融资方为重庆新兆投资有限公司，而新兆投资为隆鑫控股间接掌握的企业，资金最终流向隆鑫控股及其关系方，上述信任产物到期后本金未能收回。本年7月份，隆鑫控股收到上海证监局行政监管办法决意书。隆鑫控股承诺在本年6月23日前清偿欠款，但截止7月25日仍未了偿。此外，本年4月据丰华股份通知，隆鑫控股的控股股东隆鑫集体欲将隆鑫控股49%的股权让渡给保华资产，此举被认为与缓解债务危机有关。
值得注重的是，隆鑫控股所持有的重庆农商行5.7亿股份中，有4.7亿股被质押。
