山沉水柔
1、对于资金面，资金面维持宽松、超短端利率显著下行；跨季存单利率冲高回落、供需回暖。为对冲税期高峰和政府债券发行缴款等因素的影响，央行连续开展逆回购操作，本周投放资金力度加大，累计净投放4600亿元。资金面维持宽松、超短端利率未如预期上行反而明显下行，，隔夜利率回落至2.05%左右；以3M国股存单看，一级供需回暖，利率冲高回落，3M二级国股存单稳定在3.00%左右、有一定需求。临近月末，预计下周资金面小幅收紧但跨月无虞。
值得关注的是，10月份超短端资金利率虽维持低位且货币宽松预期不改，但同业存单利率却经历了一波显著的上行，如何理解这种现象呢？
一是最宽松的时候已经过去了，或者说超短端资金利率的最低点可能在8月份已经出现，那么边际上资金利率向上的概率更大。叠加跨年的扰动，无论是发行人和投资人都相对谨慎。从交易层面关注到，这波存单利率抬升更多是发行人主动引导的（月初的价格投资人也是比较接受的，但向上的趋势改变了投资人的预期）。
二是同业存单市场发生了新变化，同业存单监管政策不断趋严（部分银行流动性指标达标要求提高），从托管余额看，今年以来同业存单余额增速逐步放缓，3季度甚至已出现了负增长；从发行期限结构看，6M及以上占比逐渐提高，日常与同业交流得知部分银行3M指标较满，发行人意愿不强。这种新变化对市场尤其是货币基金投资操作带来了很大冲击，原来季末月滚动配置3M资产的策略迎来挑战，不同持有人结构的货币基金将出现分化（久期价值凸现），后续仍值得跟踪关注。
2、对于长端利率，在资金面维持宽松、基本面数据真空、货币政策宽松、海外金融市场波动背景下，长端利率波动向下，10Y国开（180210）收在4.09%（-3.5bp）。
