预计2019年1月新增人民币贷款(社融口径)2.9-3万亿，创历史新高，新增社融3.47-3.6万亿，接近历史最高水平，对应社融存量同比增长约9.93-10.00%，较2018年12月增速回升0.15-0.22个百分点。如果1月社融增速如期反弹，对经济企稳的前瞻性还需要从增量的结构和增速反弹的可持续性进行观察。
一、1月信贷增量或创历史新高
由于银行存在年初早放贷早收益和季末冲量的行为，社融口径下的新增人民币贷款有很强的季节性规律，一般1月份是全年最高点，3、6、9、11月是季内小高点(12月年底考核因此冲量提前到11月)。回顾近几年1月的信贷和社融情况，背景和表现各有不同。
2016年年初经济短周期深度探底，货币政策宽松引发资产荒、息差收窄，叠加房地产刺激政策带动商品房销售大幅回暖，1月社融口径人民币贷款(下同)新增2.54万亿，较2015年1月多增1.07万亿；2017年年初实体经济回暖，货币政策开始边际收紧，但年初时房地产销售依然火热、企业贷款需求良好，叠加基建投资开始放量，人民币贷款新增2.31万亿，其中居民+企业中长期贷款新增2.21万亿，比2016年1月多增近7000亿，表外融资也大幅增长，带动社融新增3.71万亿，创历史新高；2018年年初经济短周期见顶，货币政策中性偏紧，但强监管政策推动非标转标、表外入表，新增人民币贷款达到2.69万亿，创历史新高。
相比之下，2019年年初的情况可能与2016年比较相似，预计2019年1月新增人民币贷款(社融口径)2.9-3万亿，再创历史新高。第一，提早放贷有利于保证全年收益，因此在息差收窄和资产荒的局面下，今年银行早投放早收益的心态可能更明显；第二，考虑到近期宽信用政策继续加码，全面降准、TMLF、永续债补充资本等激励性手段也陆续到位，商业银行放贷意愿和能力或有一定增强；第三，12月当月商品房销售金额增速有所反弹，对居民中长期贷款有一定支撑。
