二、境外人民币融资成本先跌后升，贷款综合成本与境内差异不大，发债成本总体高于境内
境外人民币贷款利率先跌后升，综合成本与境内差异不大。境外银行人民币贷款利率主要根据银行资金成本加减点确定，受离岸市场人民币供求影响较大。2018年1-8月，离岸人民币存款企稳回升，境外人民币贷款利率总体下行；9月以来，受人民币汇率贬值压力增加、离岸流动性趋紧影响，境外人民币贷款利率又显著上升。人民币跨境收付信息管理系统（RCPMIS）数据显示，境内企业从境外融入人民币资金平均利率从去年1月的4.23%振荡下跌至8月最低时的3.74%，10月又回升至4.76%（图1）。以某手机生产企业为例，该公司2018年以来，共从境外获得38笔融资，2月利率最高时为4.87%，8月份降至3.3%，，10月又回到4.35%。境外人民币贷款主要为制造业企业的短期限、中等金额的贸易融资业务，与境内票据融资业务更具可比性。境内票据融资平均利率从一季度的5.58%降至三季度的4.22%，已低于去年10月份的境外人民币贷款平均利率。随着境外人民币融资利率逐步走高，同时境内融资环境逐步宽松、贷款利率下行，境内企业跨境人民币融资需求也逐步下降。2018年以来，境内企业从境外人民币融资金额已从3月高点时的392亿元下降至10月的112亿元。
企业境外发行人民币债券利率波动较大，总体高于境内发债成本。2018年，可查询境内企业在境外发行人民币债券有8笔，合计92.3亿元。主要集中在房地产等境内融资存在困难的行业。发行时间主要集中在2-4月份，利率介于4.4%-7.1%；5月后仅有1笔，利率为7.75%。按可比口径，2018年企业离岸发行人民币债利率多数高于自身境内融资利率，且近期差异更为显著。例如，2018年4月，某租车公司在香港发行3年期人民币债券，票面利率为6.5%，而同月在境内发行的3年期公司债券票面利率为6.3%。9月，某控股集团在香港发行的2年期人民币优先票据利率为7.75%，而同月在境内发行的4年期公司债券票面利率为6.39%。
