逆向思维的背后，是刘志辉扎实的基本面研究框架，以及独立思考独立判断的能力。刘志辉认为，市场经济中，价格是最好的资源配置工具，是市场供需结构的体现，也是各个部门行为反向影响经济的结果。因此。他以价格为核心，研究各个经济部门的行为变化对债市的影响，从价格对经济各个部门的驱动作用出发判断处于经济周期的阶段。在此基础上，再结合经济周期采用不同的配置策略。
在刘志辉搭建的基本面框架中，政策托底等外部影响因素所被赋予的关注度较低。他认为，政策的有效性不容置疑，但政策作用于经济体系，同样是通过经济的内在机制来影响基本面。 不过，在不同经济周期下，政策对经济的刺激效果的时滞与强度存在一定的差异，需要详细识别。
重视风险收益比 积累超额收益
债券投资的收益来源通常可以分为三个部分，一是获取市场的贝塔收益，其要求基金经理通过宏观大方向的正确判断来获得市场平均收益，二是全面跟踪不同品种之间的相对利差，不断挖掘出价格洼地，做好品种切换获取超额收益。三是通过择时交易积累点滴收益。
在刘志辉看来，宏观基本面研究是债券投资的根基，将决定债券组合的贝塔收益。而信用品种的研究和定价，则是获取阿尔法收益的关键。刘志辉自2012年加入广发基金以来，先后负责宏观研究和信用债研究，所涉范围基本涵盖所有行业和信用债主体。得益于多年的研究积累，他在投资中会高度关注企业内在价值。
“股票价值投资用市盈率或市净率来衡量估值，债券价值投资主要看利差，央行回购利率利差、信用利差、期限利差等这些因素是市场的悲观预期或乐观预期的反映。通过解读这些利差，可以看债券品种的风险报酬比是否合适。债券基金经理通过比较不同资产的价值，配合适时的择时，在控制回撤的前提下捕捉超额收益。”刘志辉表示。
经过2018年债市慢牛行情后，刘志辉认为，当前的债市正处于牛市下半场，这是一个逐渐压缩利差的过程。相对而言，他更看好产能过剩、受益于供给侧改革行业的投资机会，如煤炭、钢铁、水泥等，尤其是龙头企业，，经过2016年和2017年的周期复苏、供给受限后，盈利能力及偿债能力均明显提升。其次，这些行业和企业的基本面可跟踪，基金经理可以及时做出投资决策；第三，投资于这些主体发行的短期债券，风险更小，安全性更高。这是这类品种的价值所在。从期限利差来看，三年与一年期品种相比仍有一定的保护空间。
投资之道，万千法门，只有找到科学且适合自己的投资方法，并且长期坚持，才能在市场中存活。刘志辉的投资目标就是，带着不断完善的投资研究体系，在为投资者赚取绝对收益的道路上走得更长更远。
来源：中国日报网
