其实，现在清理的PPP多数是一些刚刚入库项目，真正影响到未来一段时间基建投资的，是过去一年已经入库，而且经过反复审查之后的PPP项目，落地的项目仍将增加。我的理解是，财政部并不是要卡PPP，而是要让它规范化。
金融去杠杆或者金融监管强化问题，可能是最能影响到基建投资的因素，目前看不到缓解迹象。但随着下半年地方债发行高峰期的到来，包括后续PPP并不是那么悲观，基建投资增速的下滑速度（也就是二阶导数）是会改变的。
毫无疑问，上半年基建是GDP增长的拖累项，但是它还远远未达到基建要主动发力托底的程度。过去几轮基建大幅发力，基建同比大幅上升的时候，都对应着产出缺口明显的缩小。但是，当前我们看到的各种数据，包括特别是用工业附加值算出的产出缺口，依然还是趋势性的上行。所以，尽管上半年基建似乎是经济的拖累项，但是下半年基建投资增速下滑速度可能会放缓，基建真正发力可能还要等待经济更加迅速的下挫。
4、供给侧
从过去两年多的实践来看，需求三驾马车可能不是最重要的，因为当前依然处于供给侧改革大环境中。今年政府工作报告，依然对钢铁和煤炭进行供给侧约束，并且扩大覆盖范围。我们当时预计五年内完成去产能任务，至少是钢铁煤炭是这样。但是从现在的执行效果而言，很可能今年就彻底完成去产能任务。
我们以前认为环保限产只是在采暖季的一种约束，现在越来越多，并且有常态化的迹象，只不过在采暖季的时候约束会更强。所以，三驾马车反映的总需求固然重要，但是大背景是供给侧改革的情况下，我们也要斟酌供给面到底发生了什么。
供给侧改革之后产能利用率在不断提高。产能利用率的分子是工业品产量和销量，工业增加值就是产量信息，如果再加上销量，就是分子的信息。产能利用率和分子知道后，可以倒推出产能及其同比增速。可以发现，产能增速和工业企业利润之间存在明显的负相关。
