这意味着，当产能同比增速处于低位的时候，工业企业利润就是比较好的，也就是说，供给能在很大程度决定企业的当期利润。2017年产能同比增速处在过去5到10年的最低位置。2018年，可以预计的是，去产能继续推进的背景下，产能同比增速还会趋势向下。这种情况下，哪怕2018年总需求出现一定下滑，工业企业利润也是有一定支撑的。
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货币的波动
1、货币数量
货币数据有两个好处：第一是相对真实，第二是它们是经济的领先指标。
去年有很长一段时间，M2增速和社融增速走势分化，M2增速持续下行，社融增速相对平稳。如何看待这两个指标的分化？社融和M2最重要的部分是贷款，大概占70%。过去8-10年，中国经济跌宕起伏，但贷款余额同比增速相当稳定，每年保持13%左右，这意味着央行对信贷特别是贷款的调控相当精准。社融和M2占70%的贷款部分是相同的，两者之间差异的原因是不一样的那部分，M2看商业银行证券性投资收益，社融看表外的信托、委托贷款等。
在监管强化的背景下，商业银行没有动力主动扩张资产负债表的资产方，这意味着它的负债方也较为紧张，而所有商业银行的负债方加起来就是M2，所以M2增速持续下滑。而2017年，信托贷款受到的约束并不多，主要是委托贷款增速持续回落，直到去年底银监会出台了新的监管规则，信托贷款增速才开始明显下滑。2017年贷款同比增速稳定，而信托贷款向上、委托贷款向下，使得社会融资增速整体平稳。但今年就不一样了，监管强化使得信托和委托贷款都在回落，社融增速也开始下滑，社融与M2增速也不再分化。
更进一步分析可以发现，去年M2和社融分化的很重要的一个原因，在于监管机构在不同时期的监管重点不一样。比如，2014-2016年间鼓励利率市场化，当时“宽同业、严表外”，M2创造渠道中的证券净投资科目持续上升，推升M2同比增速，但当时社融扩张并不明显。2016下半年直到整个2017年，监管机构开始严格约束同业，但是并没有关上信托这扇门，即“严同业，宽信托”，所以M2先于社融回落。从去年底以来，监管全面收紧，“严同业，严表外”，M2和社融增速分化开始收敛。今年2月份的时候，我们就预测全年社融增速可能下滑到10%以下。由于基数原因，全年M2增速可能维持在8%以上的增长。
