近日，进展教育 ( 01765.HK ) 的一纸收购通知，激发了资源市场和银川教育圈的热议。
其将以 5.5 亿元现金收购位于银川的 4 个学校和 2 个公司，离别为：银川能源学校 ( 又叫银川大学 ) 、银川科技职业学校 ( 中职 ) 、宁夏现代高级技工学校、银川大学职业花样..中心、银川大学教育集体汽车补缀厂 ( 有限公司 ) 、银川大学教育集体汽车驾驶..学校 ( 有限公司 ) 。此外，还将供应 5 亿元融资支撑，用以列入拍卖及竞投方针资产 ; 供应 4 亿元融资支撑，用以了偿方针主体假贷。收购总价值为 14.5 亿元。
上述收购最首要的资产是银川大学。银川大学现有学生 1.13 万名，个中本科生 6800 名，专科生 4500 名。2017 年除税前净利润 8048.78 万元 ;2018 年收入 2.01 亿元，除税前净利润 2578.71 万元，净资产 10.77 亿元。
上市后并购动作加大，本年已有 6 个并购案
对于银川大学出售的原因，进展教育透露是因为原控股股东银大控股 ( 浮图石化集体持股 95% ) 资金链断裂。也正因为此原因，进展教育这笔生意照样很划算的。
首先是生均成本低，综合算下来是 3.7 万元 / 人，行业今朝的收购中生均成本大多跨越 7 万元，为行业一半摆布 ; 其次是今朝香港股市高教类资产平均净利率为 47%，该标的净利率估量约为 15%，上升空间较大 ;最后是此次收购对价估值 PB ( 市净率 ) 低于 0.6x，远低于今朝香港股市教育板块平均市净率估值的 2.65x。
事实上，除了银川大学这一例，进展教育自客岁 8 月在港上市以来，已有 8 项资源动作，悉数可增加学生超 7 万人。个中包罗一半自建、一半收购。仅本年 8 个月时间，就有 6 个并购案，可谓动作很大。自建的四个学校，总投资超 43 亿元 ; 收购金额超 12 亿元。
本年 3 月，以 1.48 亿元全资收购了贵州大学科技学院。该学院为本科院校，在校生跨越 9000 人。2017 年除税前净利润 103.83 万元，2018 年除税前净利润 1533.87 万元，增幅跨越 14 倍。
本年 7 月，以 1.6 亿元收购鹤壁汽车工程职业学院。该学院在校生 4504 名，将来新校舍建成后将容纳 7000 名。
本年 8 月，以 4 亿元收购姑苏托普职业手艺学院 / 昆山技工学院。这两所学校 2017 年除税前净利润 58.97 万元 ;2018 年除税前净利润 592.61 万元，资产净值 8148.34 万元。
今朝来看，进展教育并表的学校有 9 所，学生总数 8.6 万人。个中本科 3 所，专科 5 所，技师学院 1 所。细心视察还会发现，一半的学校同样来自收购。最早起头收购是在 2011 年，但 2014 年收购次数最多。个中四川天一学院收购价为 1.1 亿元，贵州财经大学商务学院收购价为 1 亿元，四川托普信息手艺学院收购价为 10 亿元。
由此看来，进展教育的计谋一向是以外延并购为主，自建或许内生增进是辅助。本年上半年营收 5.95 亿元，同比增进 13%; 净利润 2.43 亿元，同比增进 83%; 去掉上市开支和股权支出后，焦点净利润增进 34% 至 2.57 亿元。
因为新收购的学校还未并表，相较而言，半年报的业绩增进起原于此前学院的增进。包罗学生同比增加了 1.04 万名，但和客岁末比拟并无转变，首要受 9 月新学期尚未开学的影响。
进展教育的资金是否吃紧 ?
进展教育有过三次融资：一次是在 2007 年，华西进展投资 1.5 亿元，曾获得 51% 股权 ( 随后让渡给从属公司四川特驱投资 ) ，今朝是第二大股东。华西进展由进展系陈育新 ( 刘永美 ) 创立，陈育新其他兄弟包罗刘永言、刘永行、刘永好 ; 第二次是光大投资在 2016 年和 2017 年，离别投资 3 亿元、6 亿元，最后成为第三大股东 ; 最后一次是，IPO 募资净额 27.05 亿元，现在还有 21.62 亿元未动用。
截止 2019 年 6 月 30 日，进展教育现金和现金等价物余额为 26.13 亿元，客岁末为 30.39 亿元，有所下滑。若是加上 21.32 亿元的贷款授信 ( 8.6 亿元为信任，其他为银行贷款 ) ，进展教育可动用资金总额为近 48 亿元 ; 贷款年利率为 4.75%-7.5%。
有息欠债方面，共计 21.31 亿元，较客岁同期下降 8.11 亿元 ; 个中历久乞贷 15.55 亿元，短期乞贷 5.76 亿元 ; 总欠债率为 47%，有息资产欠债率由客岁同期的 48.2% 下降至 28.4%。
综合来看，进展教育的举止性还对照足够。加上本年 9 月已经开学，能预收好多现金。
那么，资源市场又是否买单呢 ? 早在上市首日，进展教育开盘即破发，最后以跌 2.55% 收盘。上市以来，股价在上市后的第五个生意日最高摸到过 2.2 港元。随后一路下跌，上市至今的跌幅超 31%。
IPO 之时，A 股的佳发教育曾盼望对进展教育投资 2000 万元，列入上市时的锚定投资。但最终失败，投资款被退还。若其时投资成功，生怕今朝也是吃亏状况。
从进展教育身上能够学到什么 ?首先，拿到足够的资金去并购是一方面，更主要的是并购完成今后的财务状况还很健康 ; 其次，投后能力才真正考验并购是否成功。
也正如进展教育治理层在中报中所透露的，" 并购及新建院校是本集体扩大办学规模、实现持续增进的两大行动。将来将进一步强化项目拓展能力，实时把握并购项目信息 ;将对已有的上百个潜在方针进行筛选剖析，把握节奏，适时鞭策优质、成熟项目的深度洽谈，确保并购项目持续落地。同时，本集体将会在高档教育资源相对稀缺、人才需求较兴旺的区域新建有特色的院校。"
