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海通证券 | 首席经济学家姜超：货币低增时代，创新债市为王
核心观点：新经济就是未来的发展趋势，而新经济的核心特点是以人为本，以人的创造性和市场的追求为源动力，而风险投资则是驱动新经济扩张的最关键因素，而风险投资必须以资本市场为出口，股权融资是分担风险、激励创新的最佳机制。
趋势解读，在08年全球金融危机之前，中国经济的举债是正常模式，当时虽然债务年均增速也高达17%，但并没有超过18%的GDP名义增速。从09年开始，我们就逐步进入到了过度举债模式。我们每年的收入平均增速仅为10%，但债务增速高达20%，导致了全社会债务率的持续上升。
中国经济如何降低债务率，从理论上来说，降低债务杠杆率有4种方式，一是降低利率，也就是降低债务的扩张速度；二是减记债务，减少债务的总量或者扩张；三是增加通胀，也就是增加名义GDP总量；四是提高经济增长的潜力。
在降债务的大背景下，供给侧改革应运而生。15年是供给侧改革元年，那一年提出来降成本，
其实就是降利率，结果是股市债市短期双牛。而在过去的两年，通胀是资产配置的主线，白酒、钢铁、煤炭等大涨源于通胀上升，银行和保险股的上涨源于通胀上升带来的利率上升。但是通胀并非凭空出现，而是政府通过去产能、去库存主动推升出来的。但是利率降了、通胀也起来了，中国的债务率还在创新高，原因是利率低、通胀起来大家更加愿意举债，所以要想解决中国经济的债务问题，只剩下两个方法：一个是债务减记，也就是降低主动举债的速度，对应去杠杆。另一个是提高实际收入，因为通过通胀提高名义收入是无效的，而这对应补短板。
17年以来的经济企稳其实并非来自于房地产和工业等传统行业，而是来自于新经济的高速增长。17年的信息服务业增加值增速高达25%，按照4%左右的GDP占比，其贡献了1%的GDP增速，完全弥补了工业增速的下滑。
