输在跑马圈地太慢？
“周黑鸭”董事长周富裕
卤制品界第一品牌周黑鸭“遭遇滑铁卢”。
8月30日，周黑鸭(01458)股价暴跌15.99%，报4.15元，盘中最低见4.08元，创下历史新低。
主要原因在于，根据8月29日晚间周黑鸭在港发布的中期业绩公告，周黑鸭2018年上半年实现营收15.97亿元，同比下滑了1.3%，这是周黑鸭最近几年首次出现营收下滑。
仔细来看，除了营收，周黑鸭半年报上的其他数据也不容乐观。
截止2018年6月30日止6个月，周黑鸭自营门店数目1196家，去年同期则为892家，增长304家，覆盖中国16个省份及直辖市内78个城市。但是，总销量却从去年同期1.9461万吨降至如今的1.8235万吨。也就是说，过去半年，周黑鸭的门店数量增加了304家，，总销量却同比下降0.1226万吨，平均单店销量也下降30%。
期间，周黑鸭实现毛利润9.56亿元，同比下滑3.1%，毛利率较去年同期下降1个百分点，为59.9%。净利润实现3.32亿元，同比减少17.3%，净利润率下降4个百分点至20.76%。
销量、毛利率和净利润率下滑的同时，公司的销售费用与管理费用出现较大幅度增加。产生销售费用4.28亿，同比增长15.6%，销售费用率较去年同期上升了4.55个百分点至31%。产生管理费用0.87亿元，同比增长22.4%，管理费用率1.06个百分点至5.45%。这意味着周黑鸭的成本优势也下降了。
与此同时，周黑鸭存货周转和应收款项周转表现也变差。平均存货周转天数由上年同期的61.8天增加至68天。平均贸易应收款项周转天数由上年同期的0.9天，轻微增加至2.7天。
简单说，周黑鸭的多项关键财务指标都降到近年最差。
对此，周黑鸭在中期业绩发布会上给出的解释是：收益下降主要由于线上线下销售及..资源的竞争不断加剧；集团面临来自门店老化的压力，某些区域及部分门店客流量有所流失。收益略微减少，且经营开支及成本的增长大于门店网络扩张。而平均存货周转天数增加，主要由于集团以较低的现行市价增加了若干主要原材料的存货储备。平均贸易应收款项周转天数增加，是由于若干交通枢纽门店的付款结算周期于2017年下半年续期后增加至约一个月或以上。
