编者按：今年前三季度，受多种利空因素影响，A股总体表现不佳，主要指数出现较大下跌。未来影响市场的因素将如何演变？股市未来会怎样？在此国庆长假期间，中国基金报特别邀请公募基金、私募基金和券商资管机构的投资总监和知名基金经理撰稿，为投资者解盘A股，以期为未来的投资有所帮助。
市场在成熟中迎来底部
长信基金权益投资部总监 叶松
市场在成熟中迎来底部
如果用一个词来形容2016年以来的市场那就是不断成熟。其特征主要表现为交易量不断往优质企业集中，估值体系发生剧烈变化，龙头溢价越来越明显。与之相对应的是大量“劣质资产”被逐渐边缘化，流动性趋紧枯竭。市场资源配置的效率逐步提升。两个主要的因素带来这样趋势的延续。一是“供给侧改革“以及”去杠杆“加速了经济从“增量模式”往“存量模式”的转变；经济在“存量模式”下马太效应凸显。龙头企业的护城河越来越强，无论是在资源获取能力还是抗风险能力都是小企业所无法比拟的。而资本市场最直接的映射则是强者恒强。另外，市场制度建设和监管力度不断地完善与加强则是另一个重要的影响因素。
IPO类..制以及退市制度的建立，使得“壳资源”的价值大大减弱。沪深港通的开通通过引入国际投资者加速优质企业的价值发现。而对于各种违规违法行为的最强监管则使得“劣币”逐渐退出市场。因此，抛开对于波动本身的价值判断，A股市场在结构上是越来越健康的。而在一个成熟健康的市场中，优质标的的定价往往是充分的。这意味着很难有便宜买好货的机会，而2018年以来的单边回调则正在创造着这样的机会。
寻找底层的决定因素应对长期的不确定性
目前A股的估值无论是在全球范围横向比较，还是与自身过去二十年的纵向比较，都处在非常低的位置。由于群体思维的线性特征，历史上每次的估值底几乎都是由对长期问题的恐慌而产生的。这次仍不例外，贸易摩擦带来的“国运”探讨以及改革的持续深化是绕不过去的话题。
