全A非金融2018Q3的ROE(TTM)为9.869%，18Q2为9.873%，在连续8个季度提升之后，首次出现小幅度的回落。ROE的核心影响因素：
第一是净利率：在前面几个季度，净利率提升是支撑ROE持续回升的关键因素。以往，净利率（毛利率）走势与价格（PPI）走势基本一致，但17年以来出现一定背离，主要是由于净利率受成本端的下降影响更大，特别是中上游受益于产能利用率提升和集中度提升的行业。从另一个角度观察，全A非金融石油石化，剔除了一定价格因素的影响，其ROE(TTM)和净利率的回落幅度更加明显。往前看，随着宏观经济走弱，需求回落，PPI下行压力最终会体现到净利率上，，而净利率的回落又会导致ROE走低，这种压力，我们认为今年三季报已开始有所体现（净利率由Q2的5.43%小幅回落至5.40%）。
第二是周转率：产能利用率维持高位，仍可支撑周转率维持在较高水平。2018Q3全A非金融周转率由Q2的63.12%小幅提升至63.17%。
另外，对于创业板来说，ROE(TTM)及其分项均在走弱，更进一步看，主要是受毛利率回落和资产减值损失大幅提升的影响。创业板的行业集中于中下游，因此近两年的环保督查和供给侧改革，实际上对创业板是成本的增加，进一步拉低ROE。往前看，ROE能否企稳，核心还在于成本端和资产减值损失。这两项我们预计未来都可能见到改善。
4、现金流：经营现金流改善，但投资现金流和筹资现金流恶化
2018年三季报现金净流量再度走低，其中经营现金流有明显改善，投资现金流出增加，但筹资现金流继续恶化。2018年三季报，全部A股非金融公司的经营现金净流量同比去年增加3666亿（经营现金流入增加），投资净流量同比去年减少667亿（投资现金流出增加），筹资净流量同比去年大幅减少6162亿（筹资现金流入减少）；现金净流量同比去年大幅减少2598亿，中报相比去年减少1120亿，现金净流量整体有所恶化。
