现在科技公司上市前的高估值引发了广泛担忧，不免令人回想起世纪之交时关于科技泡沫的争论——并且扩大到了媒体业和电信业。2016年第一季度，尽管“独角兽”（估值10亿美元以上的初创公司）的数量在持续上升 ， 风投对美国科技公司的投资却急剧下降。
7年之前，没有一家风投投资的公司在上市前估值达到10亿美元，而现在市场上已经有14家估值100亿美元的“超级独角兽”了。还有一点值得注意的是，这些“独角兽”大多是未上市的私有企业，而非公开上市公司。这也与世纪之交时的情形类似。同时再从全球的角度来看：中国科技业的创新与发展的势头也远胜于2000年 。 到现在为止，大部分公开市场对科技公司的估值还算合理——甚至可能稍低于历史标准。私募市场的估值下降对公开市场的影响并不会太大。而且中国市场和美国市场的情况也完全不同。本文将深挖基本面，分析这些未上市科技公司的强项，以及近几年涉足其中的风投资金。
历史的教训
2000年的科技泡沫很明显来自公开市场。1998年初，科技公司的估值要比普通市场高40%，2000年初，科技泡沫达到峰值，估值超165%。然而当 时风投最大的初创科技公司上市估值也才60亿美元左右——按今天的标准看只是个小数字。而且，很大一部分估值过高的并不是互联网，而是传统的电信公司——电信行业从1997年到2000年的总价值增长了250%。
总体来说，尽管首次募股的发行价一直在稳步提高，2015年上市科技公司估值过高的情况却极少出现。其平均市盈估值为20倍，只比普通市场高10%， 并且自2010年后就一直相对稳定地保持在这个水平。
在过去20年，科技公司平均估值溢价达到了25%，有时比这高。以历史标 准来看，的确算是较低。在2000年科技和电信泡沫时期，全球科技业市盈估值达到最高点（将近80倍），是其他板块的3倍以上，而在2001年泡沫破灭后的5 年，比其他板块高了50%（见图）。到目前为止上市公司并未出现明显的泡沫迹象。
