中国地炼自从2015年放开原油进口资质之后，开工率得到迅速提高，从30%左右提升到目前60-70%水平。一开始，地炼进口油种以俄罗斯东西伯利亚ESPO管道油为主。后来因为EPSO的轻质馏分收率搞，而地炼对轻质馏分的处理能力不足，开始逐渐增加阿曼、乌拉尔和委内瑞拉原油。2017年之后，开始少量进口美国墨西哥湾产的Mars中重质油。
目前地炼面临原油价格上涨，以及消费税改革的问题，盈利水平下降明显。一些地炼受制于拿到的原油进口配额不得不用完，2018年开年以来仍保持较高开工率。但地炼未来的开工率继续提升空间已经非常有限，对于原油进口量拉动亦非常有限。
民营大炼化项目将于2018年底集中投产，而原油采购即将开始。按照国内两个项目共计4000万吨/年加工能力，相当于拉动需求约80万桶/天。两个项目规划油种分别是沙特中质、沙特重质、伊朗重质、巴西马林油。
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取消补贴的影响无需担心
IEA月报提到，“高油价对需求的负面影响可能比之前更明显。因为一些国家在2015~2016年的低油价时期取消了相关补贴”。比如印尼、沙特..取消了汽油补贴，中国则在油价低迷时期增加了成品油消费税。
我们认为，取消补贴不能成为担心2018年石油需求增速下滑的额外理由。取消补贴政策大部分集中在2015~2016年，应该体现在2016~2017年低油价对需求的刺激未能完全释放，而非2018年油价上行带来的额外负弹性。
结论：考虑到美国页岩油革命导致石油的需求价格弹性减弱，以及印度经济恢复，中国民营大炼化即将投产，油价上涨对需求的抑制不明显。按照75美金/桶Brent均价假设，2018年需求增速仍保持在130万桶/天的较好水平。结合对供给端的判断——2018年OPEC减产难以实质放松，美国管输瓶颈年内难以打开。我们对2018年全年油价维持看多观点不变。油价
