作者：天风证券研究所通信唐海清团队
事件：
公司发布2018年年报及2019年一季报预告，2018年公司实现营收855.1亿元，同比下滑21.41%；归母净利润-69.8亿元。2019年一季度估计实现归母净利润8-12亿元，同比大幅扭亏。
焦点概念：
1. 艰难的2018年已过，2019Q1环比改善显着，业绩超预期
营收方面，2018年整体收入下滑21.41%，分买卖板块来看，个中运营商板块营收570亿（YoY -10.51%），政企买卖营收92亿元（YoY -6.13%），消费者买卖192亿元（YoY -45.43%）。
毛利率根基持平，个中运营商板块40.37%（YoY +0.33pp），政企板块29.24%（YoY -0.01pp），消费者买卖板块12.53%（YoY -2.79pp）。
净利润方面，2018年的大幅吃亏，原因是：受美国制裁惩罚了10亿美元，以及2018年4-6月时代因为美国芯片禁运带来的经营阻滞损失。
公司从芯片禁运事件之后，营收快速恢复，从2018Q3起头恢复盈利，2019Q1持续环比改善。个中营收端：2018年Q3起头恢复正增进，Q4环比改善；净利润端：2019Q1同比扭亏，同时环比大幅改善。估计2019Q1实现净利润约8-12亿元，中值10亿元，同比扭亏，同时比拟2018Q4单季度的2.76亿元大幅改善。
2. 禁运事件后，供给链根基恢复正常，根基风险较低
从芯片禁运事件息争之后，运营商工程扶植/集采起头恢复，中兴产线复工，中兴通信供给商也起头恢复正常供货，据Delll'Oro统计，2018第三季度中兴通信的无线接入网RAN买卖市场份额上升了5个百分点，从而使其可以扭转在第二季度丢失给三星的整体市场份额。供给链正常化是趋势，再次遭遇芯片禁运风险较低。
3. 中历久看，公司是全球通信主设备商四大龙头之一，可以供应5G端到端解决方案。跟着5G慢慢进入可商用阶段，公司有望历久受益
凭据18年9月26日，公司在官网流露的信息，中兴通信在向ETSI流露首批3GPP 5G SEP(尺度需要专利)跨越1000族。是以，中兴成为持有跨越1000族5G新空口尺度专利的四个专利权人之一。同时，公司是少数可以供应5G端到端解决方案的厂商，跟着5G商用慢慢落地，公司运营商、消费者等焦点买卖有望迎来成长新时机。
投资建议与盈利展望：
经由2G到4G时代的成长，公司已成为全球前四的电信设备商，在新一轮的5G扶植大时代下，凭借5G端到端解决方案的结构，有望引领全球5G成长，持续提拔全球市场份额。我们果断看好2020年5G大规模商用后公司历久成长前景。估计19-21年净利润为54、67、85亿元，维持“买入”评级。
风险提醒：
经营合规风险，5G推进不达预期，中美商业摩擦升级，国外市场订单能力下降
申报发布时间：2019/3/28
