文/白夜
“起了个大早，却赶了个晚集”用来形容神驰机电股份有限公司（下称“神驰机电”）并不为过。
早在2017年1月，神驰机电便已流露招股书，拟上交所主板上市。列队逾两年，2019年5月，神驰机电历经一轮反馈定见后首次预流露更新招股书。
财经网注重到，实控人家眷持股比例超90％，近三年公司合计分红0.88亿元。与此同时，公司招股书新增了募资项目，拟募资3.03亿元用于增补举止资金。公司募资项目存疑，而与大客户、供给商的合作时间也令人疑心。
前五大客户更改频仍
神驰机电成立于1993年，公司的主营买卖是小型发电机、通用动力及其终端应用产物的研发、制造和发卖，首要产物为小型发电机、通用汽油机与终端类产物，首要销往国外区域。
近年来，公司业绩示意抢眼。2018年，公司营收从2016年的7.47亿元增至13.37亿元；归母净利润从2016年的0.59亿元涨至1.39亿元。小型发电机、通用汽油机与终端类产物离别实现收入3.81亿元、0.39亿元、8.63亿元，收入占比离别为28.85％、2.95％、65.38％。
从行业来看，在电机行业处于主导地位的仍是通用电气、西门子、东芝等国外企业。相较之下，我国通用动力机械行业市场集中度较低，行业内企业多为国外品牌进行代理加工的生产企业，自立品牌较少，产物定位多为中低端产物。
神驰机电亦是如斯，公司首要经由OEM（代工生产）模式、ODM（代工＋研发设计）模式与拓展自立品牌相连系的模式开展经营。
来自：招股书
据悉，公司初期经由为通机品牌美国BS、Generac、Pramac等供应OEM/ODM办事，首要向对方发卖终端类产物。招股书显露，2013-2015年，美国BS始终是公司第一大客户。个中，2013年，美国BS进献了2.52亿元的营收，占公司总营收的30.11％。
不外，近几年美国BS对神驰机电的采购额敏捷萎缩。2016-2018年，美国BS的发卖收入离别为3966.16万元、2522.40万元、79.29万元，短短几年间，已淡出公司前五大客户队列。
对此，神驰机电透露，其首要系 2011 年公司在美国设立了子公司美国神驰，旨在推广自立品牌终端类产物，而公司与美国BS在美国市场已存在竞争，美国 BS 基于自身计谋考虑，调整其在中国的生产结构，慢慢削减了对公司的采购。
公司已与往日大客户成为竞争敌手，那么，公司该产物的自立品牌推广若何呢？
据悉，公司终端产物首要是通用汽油发电机组和高压清洗机，也就是此前公司曾向美国BS公司供给的产物。近三年，上述两种产物发卖收入占终端类产物发卖收入的比例离别为 86.29%、82.88%、62.14%。
招股书显露，庖代美国BS成为公司通用汽油发电机组与高压清洗机第一大客户的是HARBOR FREIGHT TOOLS，该客户为本地知名商业商，与公司采用OEM、ODM的合作模式，所贴品牌为自有品牌。此外，排名前十的企业也均为国外企业，多与公司开展OEM、ODM合作模式。
能够看出，公司汽油发电机组等自立品牌终端类产物在国外仍不叫座，仍首要为国外企业进行代工生产。若公司持续推广该产物的自立品牌，是否会影响到公司今朝客户的不乱性呢？
值得注重的是，解脱了对美国BS的大客户依靠后，神驰机电或又陷入对另一家公司的依靠之中。
2016-2018年，公司数码变频发电机组产物实现发卖收入951.6万元、6178.59万元、2.79亿元，占营收比重也从1.28％升至21.17％。
个中，美国连锁零售商COSTCO进献的营收由2017年的0.43亿元增至2018年的2.31亿元，占公司数码变频动员机组收入比重从69.63％升至82.62％。COSTCO也是以一跃成为神驰机电第一大客户，公司大客户构造再次洗牌。
实控人家眷持股超90％，募资项目存疑
阻滞两年，神驰机电的上市历程终于迈进一步。本年蒲月，公司预流露更新招股书，募资项目也进行了调整。
在2017年版招股书中，神驰机电拟募集资金用于数码变频发电机组生产基地扶植项目、通用汽油机扩能项目及手艺研发中心扶植，项目总投资额为2.74亿元，拟投入募集资金2.2亿元。
最新版招股书中，则新增了增补举止资金的3.03亿元，项目总投资额调换为5.77亿元，拟悉数使用募集资金。
来自：招股书
从神驰机电流露的数据来看，2018年，公司举止比率与速动比率低于同业公司，资产欠债率为52.65％，与行业平均值35.21％比拟，凌驾17.44个百分点。
而公司举止性较同业比拟偏弱且急需扩产的情形下，却始终不忘分红。招股书显露，申报期内，公司实施4次分红，合计金额为0.88亿元。
据悉，艾纯作为公司实际掌握人，身兼公司董事长及总司理，本次刊行前直接持有公司47.73%股份，其妹艾利为总司理助理，直接持有公司7.32％股份。
此外，神驰实业、神驰投资为艾纯掌握的企业，离别持有公司17.68％、18.18％股份。艾氏家眷经由直接间接体式合计掌握公司90.91％股份，也就是说，该笔分红绝大多数流入艾纯、艾利兄妹的腰包。
财经网注重到，除募资补血外，公司其他募资项目或存在错误理之处。
此次IPO，神驰机电拟募资1.24亿元用于数码变频发电机组生产基地扶植项目，项目建成后，将在现丰年产50万台的产能根蒂上，每年新增10万台数码变频发电机组的产能。
2016-2018年，神驰机电终端类产物的产能行使率离别为46％、78％、106％，产销率离别为101％、91％、92％。
从具体数据来看，2016-2018年，终端产物的产量离别为22.92万台、39.2万台、53.06万台，离别同比增进71.03％、35.36％；同期终端产物的销量离别为24.06万台、35.56万台、48.79万台，离别同比增进47.79％、37.2％。
能够看出，此前终端产物的产能行使率历久不饱和，跟着2017年扩产较为激进，2018年发卖增速下滑，公司终端产物的存货也水涨船高。
2016-2018年，终端类产物的库存余额离别为0.31亿元、0.84亿元、1.58亿元，三年时间内翻了4倍有余。
来自：招股书
与此同时，同期公司存货周转率离别为4.63、5.02、4.37，远低于同业平均值7.2、7.45、7.77。
除此之外，公司另一扩产项目为通用汽油机扩能项目的扶植，拟投入募集资金7769万元。项目完成后，公司通用汽油机每年将新增90万台的产能。
据悉，通用汽油机又称小型汽油机，平日作为动力引擎应用于各类终端产物。今朝，公司通用汽油机的产能为34万台，即此次新增产能约为今朝产能的2.6倍。
而今朝公司生产的通用汽油机首要供自用，2018年，对外发卖仅7万台。骤然新增大量产能，公司是否能如期消化呢？
来自：招股书
再此后次募资规划来看，公司拟投入4175万元用于项目扶植，3594万元用于铺底举止资金，总计投资7769万元。考虑到地盘扶植、装修及购置设备的费用，粗略较量，每新增1万台通用汽油机产能平均破费86.32万元。
然而，财经网注重到，2018年，公司方才新购入一条生产线，累计投入500万元，新生产线可年产通用汽油机25万台以上。
据此较量，每新增1万台通用汽油机产能平均需20万元，而购置生产线的平均支出仅为募资扩产平均支出的23.17％。
供给商未成立刻合作
今朝，神驰机电是未上会渝企中预流露时间最早的一家，在上交所主板列队企业中位列第16名。此前曾有投行人士透露，神驰机电未能上会，应该是有相关事项未能解决。
影响公司IPO历程的具体相关事项不得而知，但财经网注重到，神驰机电部门供给商未成立刻与公司合作。
据招股书流露，2015年，公司起头与重庆顺意达商贸有限公司（下称“顺意达”）合作。2016-2018年，重庆顺意达商贸有限公司（下称“顺意达”）在公司第四、第五大供给商之间盘桓，采购金额离别为2037.41万元、3199.73万元、3541.09万元。
凭据资料，顺意杀青立于2015年9月，..资源为200万元，据国度企业信用信息公示系统显露，2018年，该公司挂号缴纳社保人数为0人。
就是如许一家规模不大、成立时间较短的公司，成立昔时便与公司合作，成立第二年即跻身公司第四大供给商，这不免不惹人饮茶侧目。除此之外，公司与另一家供给商的合作也颇为蹊跷。
据悉，公司漆包铜线的首要供给商系山西关铝集体重庆经贸有限公司（下称“山西关铝”）。2016-2018年，山西关铝始终位列公司前五大供给商。
招股书显露，公司与其合作年度始于2002年。但据国度企业信用信息公示系统显露，该公司成立于2005年2月。据公司流露的信息，该供给商尚未成立刻与公司合作？
来自：国度信用信息公示系统
与之相似的是，公司在招股书中透露，与大客户隆鑫通用动力股份有限公司的合作始于2002年，而据公开资料显露，该公司成立于2007年。
来自：招股书
是粗心大意照样信批有误呢？对于上述迷惑，财经网曾向神驰机电发去采访函，不外，截止发稿，公司尚未复原。
