1-5月制造业投资延续回暖趋势。1-5月制造业投资累计同比增长5.2%，较1-4月的累计同比增加0.4个百分点。根据历史数据，一般5月制造业投资增速高于4月，今年5月制造业的表现符合历史规律。同时5月的前瞻指数PMI以及生产分项也有所抬升，显示出制造业确有回暖的基础。具体来说5月制造业回暖原因有三：1、已公布的5月PPI如预期大幅抬升，价格效应有助于工业企业利润有所增长，对制造业投资扩张形成支撑。2、下游房地产增速保持10%以上高位，对制造业抬升形成支持。3、虽然贸易顺差较4月有所下降，但5月出口增速保持高位，贸易战引发提前出口的效应作用也对制造业扩张形成支撑。
图11：制造业投资与PPI
图12：工业企业利润总额同比
1-5月房地产投资保持平稳。1-5月房地产投资累计同比增长10.2%，较上月下降0.1个百分点。从销售、新开工表现来看，1-5月地产销售面积增长2.9%，销售较上月上行1.61个百分点，同时新开工面积也有所上行。但由于百城土地成交价款5月有所下降，预计5月土地购置费将难以保持前期60%以上的高位增速。但整体来看，房地产投资增速保持10%以上的增速，表现相对平稳。结合5月金融数据显示：居民部门信贷中长期贷款贡献下行但占比仍高的情况，我们预计后期房地产投资增速将保持相对平稳的水平。
