机构：东方证券
评级：买入
方针价：30.50港元
焦点概念
公司股权构造不乱，分红率高，历久为股东缔造价格。公司股权构造清楚不乱，实际掌握工资创始人许荣茂师长。2018年派息率为40.7%，回首汗青三年，公司的派息比例不乱连结在40%摆布，股东回报丰厚。
公司专注于房地产斥地，曩昔两年的高增进为后续业绩结算供应保障。2019上半年发卖额1003.4亿元，同比增进38.7%，完成全年2100亿发卖方针的48%。完成全年规划是也许率事件。公司在2017~2018年合同发卖额增速离别为48%、75%，高增进为后续业绩结算供应保障。
高强度投资，深耕长三角和大湾区都会圈，土储充足。遍布全国的6407万平方米优质土储知足将来5年结算需求，10500亿货值中跨越一半位于长三角和大湾区，长三角和大湾区作为全国经济最蓬勃和最活跃的两个城市群，将充裕赋能公司发卖端的持续不乱增进。2019年上半年投资强度为78.6%，较2018年提拔了31.8个百分点。
盈利能力行业领先，高效的财务治理保障规模、杠杆率、利润率动态均衡。2019上半年营收565.6亿元，同比增进32.9%，股东应占焦点利润为53.1亿元，同比增进20.6%。毛利率为30.1%，股东应占焦点净利率为13.7%，盈利能力佳。净欠债率为59.6%，融资成本为5.6%，在民企中较低。回款率为81%，较2018年提拔3个百分点。现金短债比为1.6，偿债压力小。
财务展望与投资建议
首次笼盖赐与买入评级，方针价30.50港币。我们展望公司2019~2021年每股收益离别为3.45/4.34/5.02元。可比公司2019年平均估值为8X，赐与公司2019年8X估值，使用0.9043人民币/港币汇率（2019年9月26日汇率）较量，首次笼盖赐与公司买入评级，方针价30.50港币。
风险提醒
房地产发卖、结算、回款规模不及预期。结构城市调控政策力度超预期。拿地不及预期。
