最后,需要特别提醒的是,再一次回归使用市盈率时,你会常使用自己计算的市盈率,即通过分析企业盈利质量和预期下一年的利润后,用当前总市值/预期总利润=预期PE。
计算PE时应融入企业的现金与负债因素:
PE=1/r-g (这个公式是企业永继价值,但一般时间拉长到30年左右,结果已经近似了。)
方法① r一般取10%贴现率,g取0,视企业利润为自由现金流,PE=10.
这是一个0成长下现金流量贴现模型。 贴现要求长期,因而此法适合净利润中自由现金流比例高的稳健长寿企业。
方法② r一般取10%贴现率,g取3%,计算企业自由现金流,自由现金流倍数=14.2
对于高自由现金流,这两个算法结果都类似,属于比较保守的投资视角。换个说法,一个自由现金流比例超过7%的稳健优质企业,已经具备绝对投资价值。
既然自由现金流折现考虑的是把企业未来的利润折现了来考虑企业的整体价值,那企业过去负债或累积现金也是企业价值的一部分。
格力电器为例:
16年企业价值下限=14.2×90(自由现金流)+500(现金)=1778亿
贵州茅台为例:
16年企业价值下限=14.2×220(自由现金流)+1000(现金)=4124亿 (这样算低估了茅台的成长)
苹果为例:
15年企业价值下限=14.2×300(自由现金流)+2000(现金)=6260亿美金
双汇发展为例:
16年企业价值=14.2×40(自由现金流)-10(现金)=550亿