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美债利率倒挂后,要格外小心长期利率可能出其不意的回马枪

2018-12-08网络整理阅读:67评论:

本周以来(2018年12月3日),美国国债在时隔11年半后,再次出现利率倒挂现象——短期限利率高于中长期利率,目前期限利差倒挂的关键期限分别为(5年-3年)和(5年-2年),以往历史数据显示,继中短期限利差倒挂之后,长短期限利差也会出现倒挂,例如(10年-2年)、(10年-3个月)等。

美债利率倒挂后,要格外小心长期利率可能出其不意的回马枪

美国国债期限利差变化和GDP增速走势(1970-2018) 数据来源:WIND

本次美债期限利差倒挂有释放出何种经济信号呢?

首先,美国历史经济数据的经验规律显示,如果美债期限利率形成倒挂趋势,随后1-2年,美国经济均将出现不同程度的衰退(图1中GDP增速出现负值),尤其是上世纪70年代布林顿森林体系瓦解之后,全球美元体系确立以来的近50年间,这一经验规律基本有效(见图1)。

因此,美债期限利率倒挂就被视作预测美国经济前景的重要观察指标。其背后的逻辑则是,因为在债券利率反映的信息中,不仅包含了经济运行的实况(例如,投融资供需变化后对产出缺口的影响),也包括了市场的通胀预期。当市场普遍对经济前景预期乐观时,融资需求和通胀预期均会相应上升,此变化反映到债券期限利差的结果,就是长期利率与短期利率间利差的扩大;反之当经济前景预期变差时,甚至预期将出现衰退时,期限利差就会出现倒挂局面。

另外,,美联储货币政策对于债券利率也要产生重要影响,不过相比长期利率而言,短期利率受美联储货币政策的影响更明显,即伴随美联储加息,短期利率升幅高于长期利率升幅,由此债券期限利差也是收窄的。

美债利率倒挂后,要格外小心长期利率可能出其不意的回马枪

美联储基准走势和美债(10年-2年)期限利差变化(1981-2018) 数据来源:WIND

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