本周以来（2018年12月3日），美国国债在时隔11年半后，再次出现利率倒挂现象——短期限利率高于中长期利率，目前期限利差倒挂的关键期限分别为（5年-3年）和（5年-2年），以往历史数据显示，继中短期限利差倒挂之后，长短期限利差也会出现倒挂，例如（10年-2年）、（10年-3个月）等。
美国国债期限利差变化和GDP增速走势（1970-2018） 数据来源：WIND
本次美债期限利差倒挂有释放出何种经济信号呢？
首先，美国历史经济数据的经验规律显示，如果美债期限利率形成倒挂趋势，随后1-2年，美国经济均将出现不同程度的衰退（图1中GDP增速出现负值），尤其是上世纪70年代布林顿森林体系瓦解之后，全球美元体系确立以来的近50年间，这一经验规律基本有效（见图1）。
因此，美债期限利率倒挂就被视作预测美国经济前景的重要观察指标。其背后的逻辑则是，因为在债券利率反映的信息中，不仅包含了经济运行的实况（例如，投融资供需变化后对产出缺口的影响），也包括了市场的通胀预期。当市场普遍对经济前景预期乐观时，融资需求和通胀预期均会相应上升，此变化反映到债券期限利差的结果，就是长期利率与短期利率间利差的扩大；反之当经济前景预期变差时，甚至预期将出现衰退时，期限利差就会出现倒挂局面。
另外，，美联储货币政策对于债券利率也要产生重要影响，不过相比长期利率而言，短期利率受美联储货币政策的影响更明显，即伴随美联储加息，短期利率升幅高于长期利率升幅，由此债券期限利差也是收窄的。
美联储基准走势和美债（10年-2年）期限利差变化（1981-2018） 数据来源：WIND
