当前我国央行利率调控模式正处于直接调控向间接调控转型阶段，如何选择和培育有效的基准利率并建立一个成熟的基准利率体系是关系到利率调控模式成功转型的关键问题。近年来国内学者针对货币市场基准利率选择及相关备选基准利率的有效性等问题进行了大量定性或定量方面的研究，现有研究大多是基于市场性、基础性、相关性等基本属性对货币市场的各种备选基准利率（主要包括银行间同业拆借利率、债券回购利率、SHIBOR、国债利率、存款利率）进行比较研究或者利用多种计量方法对各种备选基准利率之间的相互引导关系或者备选利率与宏观经济、货币政策等经济指标的关联性进行实证研究,而对于各种备选基准利率与其他货币市场利率（如短期贷款利率、短期融资券利率、同业存单利率、票据贴现和转贴现利率）的相互引导关系方面的研究相对不足。其次，由于市场不成熟、数据缺失等原因，目前大多数研究样本主要集中于短端（隔夜和7天）的货币市场利率，而对于中长端（3个月至1年）的货币市场利率的研究相对较少。
针对现有研究的不足，本文选取的研究样本覆盖从短端到长端（隔夜到1年期）的货币市场利率，根据不同期限分组并实证检验各个期限内货币市场利率之间的相互引导关系，考察各种备选基准利率在不同期限利率体系中的适用性，研究发现，不同期限的利率体系具有不同的市场基准利率，最后本文提出进一步完善我国货币市场基准利率体系的一些针对性建议。
二、文献回顾
国外文献方面，由于欧美等发达国家货币市场基准利率体系相对成熟等原因，国外学者关于货币市场基准利率的选择研究文献相对较少。Fleming、Wooldridge和McCauley等先后从国债发行规模减少导致国债市场流动性下降、新老国债价差扩大、与其他价格相关性降低等多个角度对美国国债利率的基准地位进行了研究，认为政府机构债券、高等级的公司债券、抵押债券回购利率等利率可取代国债并发挥基准利率的作用。Dunne 等对德国、法国、意大利3个欧元区国家最具代表性的国债基准性进行了实证研究，发现没有一个国家的国债利率可以作为欧元区的市场基准利率，在不同期限的国债市场上具有不同的基准，并系统指出了基准利率的3个属性：整个市场最低的利率、最好的流动性、其他金融产品价格都对基准利率的变化做出反应。Kreicher等通过分析1995~2013年美国等7个发达国家货币市场和债券市场相关衍生品交易量的变化情况发现，货币市场和债券市场存在基准利率倾斜现象（Benchmark Tipping），即基准利率从国债利率或国债期货利率逐步转移至LIBOR、隔夜掉期利率、回购利率等。
