起原：纷歧样概念 作者：朱啸虎
穿越周期的互联网价格投资
客岁11月份，有关机构发布了一组数据，中国互联网经济为中国的GDP（国内生产总值）进献了快要33%，此外一组数据：中国互联网经济增进20%，相乘差不多正好是整个中国GDP6.5%的增进，其他行业或者是零增速，甚至或者是负的，互联网经济对整体经济的进献非常大。
二级市场关灯吃面
一级市场含泪敲钟
中国的风险投资相对还对照年青年头。十年前我们刚起头做风险投资的时候，中国的风险投资没有几多基金，每年投资的项目也就200家，投资金额也很少。而2018年，中国和美都城跨越了1000亿美金，这个数字背后有好多器材值得体味。
第一，中国每年接收的外资差不多在1500亿美金。中国客岁风投至少500亿。
这些年风投一向维持1/3强以上，客岁中国最大的是蚂蚁金服140亿美金的融资。美国最大的一笔投资是烟草公司投资电子烟公司，跨越170亿美金。
第二，这个金额超出了能够容纳的金额。2018年是美国曩昔10年中第二大的退出年份，全行业收回来800亿美金，但全行业投出去1200亿，全行业照样吃亏的。
中国也是一般，客岁或者是中国曩昔10年IPO最大的年份，互联网企业在香港、美国上市的公司非常多，但这些公司市值加在一路也差不多是 1200亿美金，一级市场的私募基金投资人，80%都占不到。
上市公司一样给公开市场的投资者15%以上，创业者至少20%以上，私募资金占比不到70%，1200亿*70%，也就800亿美金，全年投资1000亿美金，全行业同样是吃亏的。好一点是美国前后投资55开，而我们37
客岁，差不多70%的互联网公司上市都是破发的，50%的最后一轮投资者亏钱，20%的最后第二轮投资者也亏钱。
如某港股上市公司，400亿市值美金，天天成交量3000万到5000万美金。你说解禁后怎么卖？若是投资人卖的话，或者股价还要往下走。真正考验这些公司估值的时间到了。
互联网投资3-4年的短周期
中国互联网有非常显着的周期，周期很短，中国互联网差不多从1998年起头，到如今有20年汗青。
根基上，每3，4年就是一个周期。每个周期的主题都纷歧样，早一点是2000年摆布的门户网站，如新浪、网易、搜狐等
腾讯在第二个周期上市，昔时马化腾差点20多亿就把腾讯卖掉了。昔时腾讯有好多用户，但没有贸易模式，后来是靠彩信、彩铃，彩图赚了钱。此刻天它是全世界最大的收集游戏公司，全世界最大的视频公司，全世界最大的音乐公司。
今天没人还会去投电商公司、视频公司，都转到新的主题去了。只要一过周期，再融资几乎弗成能。
财富互联网会是新的长周期
前面讲的是短周期，长周期来其实就是（消费）移动互联网和财富互联网。
美国VC在曩昔几年从企业互联网上赚的钱跨越了消费互联网。固然Facebook，Uber，Twitter都非常成功。但美国在企业办事上有非常多成功的公司，或者人人不知道，他们大多市值在几十亿美金，解决的问题都非常小，估值也不高，然则都非常..，能够说他们都是细分行业的隐形冠军。
中国VC在企业办事上赚的钱要跨越消费互联网，估量照样有难度。但将来可期。
你们可发现比来两年：
第一，中国一线员工的工资涨得非常高。
第二，如今的软件都包含人工智能模块，它能缔造的价格更多，包罗了大数据，包含评分系统，立异价格更大。
以前企业办事市场的确成长得很慢，比来几年，好公司的营收增进都是3到5倍，只要能持续5年今后，这一部门的体量会非常大。
中国人工智能应用会远超美国
如今非常多的互联网应用，不光在一二线城市，在三四线城市，甚至已经是进入农村市场，你能想到的处所都已经慢慢渗透下去了。
今天我们在移动支出上成交的金额数照样美国的大几十倍。五年今后，我相信中国在人工智能的应用上同样会远跨越美国。
相反欧洲，数据珍爱太严重，严重制约了企业的立异。而我们应用这非常普遍，如人脸识别登机安检，机械人呼叫中心---，信息采集、传输、处理、决议在慢慢智能化，这些不是将来，而是正在发生，以星星之火能够燎原之势囊括神州。
如今中国的确照样比美国掉队十到二十年，但跨越他们也就十年、二十年的事。
我感觉有几个数据能够分享一下。
第一，中国的专利数远远跨越美国，如今是世界第一。
第二，中国的研发费用也是全世界第二，稀奇呈巨头加快，小弟跟风之势。
第三，中国的文献的引用数是全球第一，这就是承认度和含金量。
互联网与财富的连系
曩昔十几年，中国的互联网根基好多都是纯做互联网，像视频、音乐、文学、游戏根基都是纯粹的互联网。
今天的互联网已经深入到各行各业傍边去了，从教室到产线，从机场到海关，从餐厅到银行，从执行到剖析，从采集到决议。全域笼盖，全流程运行。
懂得监管逻辑非常主要
客岁一二级市场有好多黑天鹅，部门来自监管政策，好比说互联网金融，教育。
在中国懂得监管逻辑非常主要。为什么我们没有投资P2P？银行之前做过雷同的校园贷，央行叫停银行在校园发信用卡之后，校园贷才起来。校园贷做大之后，央行会不会叫停呢？我感觉监管逻辑是一般的，照样有脉络可循的。
比来电子烟非常火。美国电子烟为什么比来一两年火，曩昔十年没有受到存眷？因为电子烟对照淡，老烟民测验过不习惯，如今是年青年头人对照喜欢。同样在中国，你能够想象的到，监管会非常快的跟上。
企业价格增进从二级市场转向一级市场
纳斯达克的成功在哪？
最首要的原因是有一批非常精良的公司在市值很小的时候上市了，亚马逊上纳斯达克的时候才10亿美金，微软上市的时候才5亿美金。这些企业上市今后市值增进了1000倍。
今天伶俐人太多了，人人都知道要赚企业价格增进的钱。而抓住企业价格，最好的是在一级市场的时候就投进去，这是曩昔十年一个非常大的转变。
今天的二级市场，投资难度一定比以前要大好多，高瓴为什么能取得成功？高瓴在腾讯市值很小的时候就投资了，一向拿着。腾讯刚上市的时候才6亿美金，今天市值3万多亿，这是最好的价格增进的机会。
今天好多企业的价格增进，很大部门都在一级市场实现。客岁这么多公司上市，70%以上都破发，因为价格增进都在一级市场已经实现了。
像美团、小米一定是好公司，然则不是值500亿美金的估值？在500亿美金的估值根蒂上还能涨几多倍？一定弗成能像亚马逊、微软今后上市还能涨1000倍，这是不实际的，或者涨20%就是天花板了。
对于科创板，企业的估值同样有如许的挑战。今天的企业估值增进在一级市场上已经完全实现了，证监会要求投行以资源金认购2%到5%，实际上是好政策，如许还能发现一些优质、价钱对照合适的股票。
互联网融资扩大降低资源效率
互联网企业的融资金额也越来越大了，滴滴累计融资差不多已经150亿美金，美团上市前也差不多融资快要100亿美金，实际上是大幅降低了资源效率。
固然从早期投资角度，后期资金都是接盘侠，但我不鼓励也并不进展这么多资金涌入一级市场。
我们看一个指标，企业估值除以它的累计融资金额。
互联网企业的资源效率对照高的，在以前能够做到1:10。企业估值比上累计投资金额能达到10倍以上，这是效率对照高的。
如今我们不指望1:10，1:5就已经很好了，好多上市公司都是在1:3，对早期投资来说，这都是在稀释我们的股权，
昔时我们投资饿了么，最早是在交大的两个校区，只有两个卒业生，我们A轮投了100万美金，占了37%的股份，最后95亿美金卖给了阿里巴巴，股份5%不到，从37%稀释到5%，最后接触烧钱，补助都是来自早期投资人的钱。
感谢人人。
