第一,选择正确的估值模型—现金流量贴现模型
第二,选择正确的现金流量定义和贴现率标准。
第三,选择正确的公司未来长期现金流量预测方法
选择正确的估值模型——现金流量贴现模型
准确进行价值评估的第一步是选择正确的估值模型。巴菲特认为,唯一正确的内在价值评估模型是1942年约翰·伯尔·威廉姆斯提出的现金流量贴现模型
“在写于50年前的《投资价值理论》中,约翰·伯尔·威廉姆斯提出了价值计算的数学公式,这里我们将其概括为:今天任何股票、债券或公司的价值,取决于在其资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。请注意这个公式对股票和债券来说完全相同。尽管如此,两者之间有一个非常重要的,也是很难对付的差别:债券有一个息票( coupon)和到期日,从而可以确定未来现金流。而对于股票投资,投资分析师则必须自己估计未来的息票’。另外,管理人员的能力和水平对于债券息票的影响甚少,主要是在管理人员无能或不诚实,导致暂停支付债券利息的时候才有影响。与债券相反,股份公司管理人员的能力对股权的‘息票’有巨大的影响。”
其实,关于股票的价值评估方法有很多种,那么,巴菲特为什么认为贴现现金流量模型是唯一正确的估值模型呢?只有贴现现金流量模型才能比较准确地评估具有持续竞争优势的企业的内在价值。而且它是最严密、最完善的估值模型。这是因为:
