然而，资本看好的扩张前景背后，仍有两重隐患。一是在过去的大举收购和扩张下，美年健康已经堆积大量商誉；二是随着经营规模的扩大，公司的销售费用随之激增，但研发投入却很少。
并购路上狂奔 商誉已超45亿
商誉是企业整体价值的组成部分。在企业发生合并行为时，购买企业的投资成本和被合并企业净资产公允价值的差额就是商誉。在公司的财务报表中计入资产负债表的资产项，并在对赌期结束之后进行减值测试，确认相应损失。
公开资料显示，美年健康成立于2006年，前身是上海天亿医疗发展有限公司，到2010年，体检分院只有23家，在千帆竞发的体检行业里还排不上号。2011年10月，它与当时市场排名第四的大健康科技健康管理有限公司合并，成立美年大健康。此后美年又接连并购了深圳瑞格尔、深圳鸿康杰、北京绿生源、武汉一博、常熟汉慈、贵州康源、安徽博瑞康等不同规模的体检机构，并在2014年收购行业老三慈铭体检，在2016年收购世界三大高端体检机构之一美兆体检，成为体检行业龙头企业。
图|美年健康并购大事记
美年健康在上述并购中产生巨额商誉。2016年至2018年上半年，公司商誉账面价值分别为7.10亿元、40.46亿元和45.50亿元，占净资产的比例为12.18%、58.61%和65.88%。
出于谨慎性原则，巨额商誉企业本身具有极大风险。因为商誉是从并购重组中产生，对赌期结束之后就会做商誉减值测试，巨额商誉带来的巨额减值很可能成为公司业绩的大地雷。
美年健康一路高歌猛进，除了产生巨额商誉，还导致销售费用激增。
重销售 轻研发
财联社查阅公司近3年的年报发现，2016年至2018年上半年，美年健康的销售费用分别为7.18亿元、14.88亿元和9.68亿元，占当期营业收入比例分别为23.30%、23.87%和20.60%。
另一边，美年健康在2016年至2018年上半年的研发费用仅为224.77万元、397.53万元和813.72万元，占当期营业收入比例分别为0.07%、0.06%和0.23%。虽然美年健康的研发投入正在递增，但是与销售费用相比便显得无足轻重，公司销售费用始终是同期研发费用的数百倍。
此外，，Wind数据显示，截至2017年12月31日，美年健康的销售人员为8831人，而技术人员仅为246人。作为国内体检行业的龙头企业，技术人员的人数却连销售人员的三十分之一都不到。
天平的两端，一端是资本驱动的快速扩张，一端是安全第一的医疗服务。美年健康在获得资本看好的同时，更应该把握好天平的平衡。
