当前稳增长、稳就业政策持续发力，政策环境较2018年有所放松，但对地方政府隐性债务的考核并没有明显放松。因而预计春季开工可能整体较为温和，达到2017年热度的可能性不大。而且2018年一季度GDP基数较高，2019年一季度经济可能仍存在一定的下行压力。进入二季度基数有所下行，在地产、出口不出现明显放缓的前提下，考虑到前期宽松政策效果逐渐显现，中国GDP增速可能于二季度出现数值上的企稳。但这种“企稳”能否延续，则存在着较大的不确定性。
2. 三四季度经济重回下行通道的原因：出口、地产拖累效果显现
尽管2019年二季度经济存在企稳的可能，但出口和地产两个因素可能在下半年拖累经济，打破低基数的托底作用，三四度经济可能再度出现较为明显的下行压力。
从定性和定量两个角度看下半年外需放缓
一是定性分析，2019年主要经济体仍处在趋势下行过程中，外需放缓对中国经济产生拖累效应。从美国、欧元区和..的制造业PMI、以及韩国出口增速来看，全球贸易-制造业仍处在下行通道中。从时间点上来看，预计2019年下半年出口对中国经济的拉动效应可能出现明显下行。中美贸易谈判可能于3月初步达成一些协议，中美贸易阶段性缓和概率较大，使得二季度贸易数据不会太差。但进入下半年，随着美国经济放缓风险的逐渐暴露（详见《非农就业强劲，美债却无动于衷，美国经济究竟如何》），以及美国可能要求中国增加进口缩小顺差。
二是从出..货值的角度来进行定量测算。参考2018年工业出..货值占工业营收的比重12.1%，以及工业GDP占中国GDP的比重33.9%，假设出口、内销增加值率相同，可以估算出..货值下滑1%对中国现价GDP拖累的直接效应在0.04%左右。从投入产出表的角度来估算间接效应，间接效应可能是直接效应的2-3倍左右。如果出..货值从2018年的同比8.5%降低一半到4.25%，对现价GDP的拖累效应为0.3-0.5%。[1]
