进一步展开，那进行此类操作的经济基本面与金融市场的核心背景是什么？而这决定了，政策创新的下一步将是什么。
2，今年经济的核心矛盾：货币扩张而信用收缩
我们认为目前经济的核心矛盾去杠杆政策卓有成效，但各类风险的暴露临近阀值。我们在7月13日的《政策前瞻与去杠杆路径的再讨论-货币、财政、监管三重紧缩的均值回归》中指出，去杠杆的本质是货币、财政、监管三大宏观调控政策的持续紧缩了两年的时间窗口。
目前各项指标显示去杠杆已经卓有成效。金融系统空转的问题得到了不错的解决；房地产企业与融资..的债务扩张在敲打中得到了限制；从社融、M2、宏观杠杆率上来看，实体部门的杠杆也得到了遏制。过去困扰的国企高杠杆的问题，也随着利润表的修复而逐渐改善。
但是各类风险却在暗流涌动，三重偏紧的宏观政策面临一定的微调。非标与委贷萎缩下带动社融余额同比跌破10%区间，非标的大幅萎缩带来了目前融资..融资困局，民营企业集中兑付与再融资压力，中小银行若有若现的风险，居民债务负担边际的陡生和社零消费的下滑。我们看到风险似乎在一点一点暴露。历史上紧缩或者宽松的周期，往往是财政货币2~3年左右的时间窗口，本轮不仅双紧，而且叠加监管同紧最终呈现了罕见的三紧的格局。若持续更长的时间，对于经济可能是不可承受之重。如果外部因素继续面临超预期恶化，那对经济运行的各个主体无疑是雪上加霜，所以这正是近一个季度以来，货币层面为什么会略有宽松的内在原因。
但是货币层面的呵护，仍然是央行的单打独斗，从货币到信用扩张诸多前置条件目前尚未满足。宏观上看，我们认为全社会的信用扩张需要公共部门的扩张率先带动而提振信心，而公共部门信用扩张的前提，是财政政策的罕见紧缩回归到稳健中性，而财政政策的发力有赖于财政资金来源的回归，这需要地方政府一般债券与专项债券的发行放量，与信托非标融资边际上的有所松动。
