事件：9月26日，苏宁完成收购家乐福中国80%股份的交割手续。9月27日，苏宁金服完成第三轮共100亿元融资，投后估值达560亿元，苏宁金服正式出表，成为上市公司关系方苏宁金控的控股子公司。
金服出表增厚上市公司现金流，资源运作将更为天真。苏宁金服向本轮投资者增资扩股17.86%，苏宁易购集体持股比例削减至41.15%，苏宁金服正式完成出表。据公司财务部门测算，若以2019年6月30日为交割日，估计本次生意可增加公司投资收益约158亿元。2019H1，苏宁金服经营运动净现金流为-84.98亿元，本轮金服出表后有望显著增厚上市公司现金流，优化公司计谋结构，集中优势资源，聚焦零售主业成长。苏宁金服经营治理和资源运作将更为天真，资源金和融资能力有效增加，供给链金融和消费贷等首要买卖有望加快成长，与苏宁易购零售买卖形成精巧的协同效应。
家乐福中邦交割完成，进一步雄厚全场景零售结构。2019年以来公司已经完成收购万达百货、苏宁小店出表、收购家乐福中国等计谋投资运作，国内零售结构持续完美，今朝公司拥有家乐福大卖场、苏鲜生精品超市、苏宁小店、红孩子母婴等门店，全场景、多业态推进大快消类目成长;境外子公司LAOX定增完成后也将出表，提拔公司国际化竞争优势。
投资建议：资源运作根基完成，聚焦零售主业成长，维持“买入”评级。 据中国度用电器研究院发布的数据，苏宁2019H1全渠道家电零售市场份额为22.4%，同比增加1.3%，持续领先京东(14.1%)。苏宁全渠道家电零售结构完美，在渠道优势下以自有品牌优化盈利能力，家电造血切实定性较高。在非电器品类，小店出表减轻吃亏压力，家乐福估计在四时度完成并表，大快消品类吃亏在买卖整合协同效益下有望收窄。今朝苏宁零售主业全渠道、多业态的结构慢慢完美，经营效率有望持续提拔。苏宁金服出表显著增厚上市公司经营现金流;苏宁物流已经成立子集体，估计将来也可经由自力融资进一步焕发经营活力，协同零售主业成长。估计下半年物流有望持续减亏。若根基面持续向好，苏宁下半年有望迎来业绩改善，后续市值增进空间较大。估计2019-2021年实现营业收入2,952/3,796/4,376亿元，实现归母净利润194.42/37.81/56.50亿元。
风险提醒：(1)线上线下融合不及预期，线上买卖成本激增;线下门店革新受阻，新拓展门店经营不善、吃亏加剧，造成公司盈利下滑;(2)搜刮流量盈余减退，天猫旗舰店流量优势削弱;苏宁拼购、零售云、苏宁小店等新流量进口拓展不顺利，流量成本大幅上升;(3)金融买卖风控能力不足，坏账大幅增加，持续拖累集体现金流恶化。
(文章起原：中泰证券)
