PPI上涨引领，周期行业利润大幅修正。对规模以上工业企业的42个行业进行分类，在去除电力、燃气、水等六个分行业后，将其余行业按周期类、机械和设备制造业、医疗、计算机、汽车制造业及其他类行业进行分类，可以看到不同板块行业营业利润的相对变化情况。图2显示，自2016年下半年起，受益于PPI上涨，周期性行业利润大幅修正，然而与此同时，非周期类行业利润受到挤压，占比呈略缩的趋势。2018年初以来，周期行业利润占比还在继续上升。虽然医药、计算机和汽车、机械和设备利润占比似出现上升拐点，但其他类行业利润占比仍呈下降趋势，表明中下..业仍然在承受较大的挤压。
与前述利润变化相对应，从资产回报率的角度也能看到，周期类行业资产回报率提升也显著好于非周期类行业（图3）。非周期类行业总资产回报率仍处于下降通道，PPI上涨过猛对中下游企业造成的成本上升压力，是其中的重要原因之一。
私营部门夹缝中生存，利润增速落后于国有企业。2013～2016年，国有及国有控股企业盈利增速下降快于民营企业，但是2016年下半年以来，得益于宏观调控及去产能等政策影响，国有企业盈利增速后来居上，显著强于民营企业（图4）。PPI上涨导致周期类行业盈利增加，而周期类行业聚集的国有企业居多。在危困救助方面，国家出台的债转股、政策优惠也更多适合于国有企业。民营企业生存于夹缝之中，自身盈利和现金流不如国有企业，当经济下行压力增大时，其债务压力骤增，违约风险就高。
