地方国有企业在降杠杆过程中风险暴露。供给侧结构性改革的下一步推进必然会瞄准经营效率低下、产能过剩、内在价值缺乏的国有企业和僵尸企业，它们将面临出清和重整，相关信用风险将会暴露。在降杠杆持续推进背景下，许多运营能力较差的地方国有企业难以获得后续资金支持，现金流和债务偿还压力增加，信用风险必然上升。近期天津财政收入悬崖式下滑、部分国有企业出现债务偿付困难的消息频繁见诸报端，天津国有企业债务与政府收入之比去年超过600%，为全国最高，就凸显了地方国有企业严峻的风险状况。
中小房地产企业信用风险进一步恶化。在经历多轮政策调控之后，房地产市场已从总量供不应求转向供求总体平衡、结构性区域性矛盾更趋突出的新阶段，供需形势和面临矛盾的新变化，使潜在风险进一步积累。几大房企纷纷将提高周转率作为经营过程的重要方针，反应出房地产行业整体流动性压力越来越大。同时，银行对于开发商的授信白名单门槛显著提高，部分银行将门槛从规模50强的开发商提升至30强。前期财务激进的中小房企极有可能爆发风险。
小型金融机构被风险事件“拖下水”。在严监管和金融压缩表外融资的过程中，债务危机容易波及小型金融机构，如农商行、城商行及各种资管计划等。预计未来两至三年内，30万亿元的非标资产将去掉一半左右，包括委托贷款、信托贷款、明股实债及其他。受此影响，大量通过信托或其他资管计划绕道放款的城商行和农商行，一方面将承受金融去杠杆的压力，另一方面，如果企业流动性出现问题，债务危机也会使得穿透产品后的农商行、城商行及各种资管计划面临重大损失。
资本市场股票质押爆仓风险。股票市场因为内外不确定因素的影响，2018年以来持续下跌，部分上市公司的股票质押风险快速增加。Wind数据显示，截至2018年6月14日，在A股3526只个股中，有3496只股票存在股票质押的情况，而没有质押的股票仅有30只，可谓“无股不押”。从质押规模来看，以6月14日收盘价计算，被质押的股票部分市值约为5.81万亿元，占A股总市值的9.9%。质押比例超过70%有10家上市公司，而以质押市值来计算，医药生物行业被质押的股票市值居于首位，为6938亿元。如此巨大的质押数量和规模，极易引发股价下跌与质押爆仓的恶性循环。
作者单位：中央财经大学博士后科研流动站、
中国信达资产管理股份有限公司博士后科研工作站
