2018年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比上年同月加快0.3个百分点，比4月份回落0.2个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.58%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，与1-4月份持平。整体来看工业增加值增速平稳。
分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比增长3.0%，增速由负转正，扭转了之前连续多个月的同比下跌趋势。制造业增长6.6%，比4月份回落0.8个百分点，但整体平稳；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长12.2%，加快 3.4个百分点，增速有较大幅度的提高。
分行业看，5月份，41个工业大类行业中，36个行业增加值保持增长态势。由于去年去产能导致基数较低的原因，非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业增速增加；涨幅扩大的还有汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业等；涨幅缩窄的有化学原料及化学制品制造业、通用设备制造业等；纺织业增加值有小幅下跌。
发电量和钢产量增速上升，上游产业生产扩张，反映出经济的韧性，工业原动力充足。中游制造业来看，新产业增长较快，装备制造业、高技术产业增加值分别同比增长9.4%、12.3%，比全国规模以上工业分别快2.6、5.5个百分点，新能源汽车、集成电路等新产品均保持快速增长，成为拉动工业增加值的重要动力。同时，5月房地产投资保持高位，建安投资增速反弹，出口增速超预期，对工业增加值平稳亦有贡献。
综上，5月工业增加值仍然呈现结构优化特征，同时延续今年以来的传统部门反弹局面，但正如下文将述，终端需求总体持续偏弱，生产端的可持续性将逐渐受到压力。
3、基建增速继续下滑，产业结构优化
3.1、固定资产投资增速回落至历史低位
5月份投资增速明显下滑。1-5月全国固定资产投资增速回落至6.1%，比1-4月份回落0.9个百分点，远低于预期的7%。民间固定投资累计同比增速也有所下降，从1-4月的8.37%回落至8.1%。
基建投资增速持续回落。至5月份基建投资累计同比增张9.4%，较前值再降低3个百分点，达到历史新低位。这主要是地方政府财政支出紧缩导致的（年中报告中我们提到前几个月财政支出、政府性基金支出、城投债等增长并不低，因此PPP清库、地方政府债务风险管控下的非标融资预计影响较大）。目前基建投资增速过低，拖累整体投资额。我们预计在PPP清库结束、基数降低等背景下，进入下半年基建投资增速有望探底修复。6月15日，中美新一轮贸易摩擦开启，双方给出加征关税清单，外部风险依然是横在我们面前的一道坎，内部不排除在防范债务危机的基础上适度加大基建建设，以保持经济平稳运行。
3.2、制造业投资中高技术产业成为增长动力
