风险提示：宽信用政策传导超预期
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（一）行情回顾：基本面信号多空互现，收益率进入振荡期
从活跃券行情来看，收益率上周整体波动，经济数据驱动盘中波动，呈现多空博弈状态。周一，受长假期间外盘收益率下行影响，节后首个交易日活跃券收益率下行3.2BP，期货大幅上行。流动性整体均衡，资金利率仍有所上行，银行间隔夜资金在2.2%以上；周二，股市连续上行，但银行板块调整，市场存在“降息”传闻，午盘后期货快速下行调整，带动现券收益率上行调整，全天上行0.38BP。节后现金回流，流动性宽裕，资金利率全线回落，银行间隔夜回落至2%以下，7D在2.4%以上；周三，现券开盘即上行1.5BP，延续昨日调整态势，随后逐步回落，，午盘后期货再次快速下行，带动现券再次调整，收益率全天上行1.6BP。公开市场依旧暂停，MLF和逆回购到期6535亿，但流动性总体宽松，资金利率再次大幅回落；周四，进出口数据在“春节效应”影响下，一定程度超预期，叠加贸易谈判顺利进行，收益率延续调整态势，全天上行约1.5BP。隔夜资金小幅调整，流动性总体均衡；周五，上午通胀数据发布，依旧呈现弱势状态，收益率小幅下行调整，下午信贷数据创历史新高，期货快速下行，现券收益率上行约2BP，期货尾盘小幅回升，全天收涨，现券尾盘小幅上行后维持盘整，全天上行约0.3BP。资金情绪稍有上行，7D资金利率小幅上行。从交易活跃度来看，节后首周活跃度仍然偏弱，前几个交易日成交仍不足500笔，周五交投有所回升。
综合来看，节后首周市场整体呈现多空博弈状态，首个交易日大幅补涨，随后几个交易日在基本面数据多空互现驱动下，收益率上行调整，但幅度不大，全周收平，整体波动有所加大。此外，期货波动显著大于现券，一定程度受主力合约转换影响。
